山西证券股份有限公司肖索 , 贾惠淋近期对横店东磁进行研究并发布了研究报告《Q1 业绩继续增长，股息率持续上行》，给予横店东磁买入评级。

横店东磁 ( 002056 )

事件描述

事件：4 月 20 日，公司披露 2025 年一季报，25Q1 公司实现营业收入 52.2 亿元，同比增长 23.4%，实现归母净利润 4.6 亿元，同比增长 29.7%，实现扣非归母净利润 4.6 亿元，同比增长 36.5%，符合市场预期。

事件点评

印尼产能快速释放，预计 Q2 出货环比继续增长。我们估计公司光伏板块 25Q1 实现收入约 34.5 亿元，同比增长 33%。估计光伏产品 25Q1 出货约 6GW，其中印尼产能出货约 900MW。目前印尼地区对美出口处于 90 天关税豁免期，预计印尼产能 Q2 出货环比继续增长。预计公司全年光伏产品出货 20GW+。

磁材器件板块继续增长，锂电板块表现稳健。我们估计公司磁材器件板块 25Q1 实现收入 11.7 亿元，出货约 5.3 万吨，预计单季度毛利约 2.5-3 亿元，继续保持高开工率。此外，公司的铜片电感、EMC 滤波器件继续快速增长，盈利贡献有望超预期。锂电小动力板块，估计 25Q1 实现收入 5.4 亿元，出货约 1.3 亿支，今年出货目标超 6 亿支。

资产负债率环比下降，现金储备充足，穿越产业寒冬无忧。截止 25Q1 公司短期借款 6.3 亿元，环比减少 2.3 亿元，并且无长期借款。应付票据及账款 103 亿元，环比下降 6 亿元，应收票据及账款 37.5 亿元，季度末货币资金 78.5 亿元。公司应付远大于应收，体现产业链地位相对强势。25Q1 末公司资产负债率 55.0%，环比下降 2.6pct，且在手现金较多，预计公司可顺利穿越光伏产业周期低谷。

投资建议

考虑公司的非全资子公司盈利提升，导致少数股东损益增长，我们调整了公司 2025-2027 年归母净利润分别至 21.1 亿元、25.3 亿元、29.9 亿元，对应公司 4 月 23 日收盘价 13.08 元，相当于 2025 年 10.1 倍的动态市盈率。公司磁材稳步增长，光伏印尼优质产能逆势释放业绩，2022-2024 年公司股息率分别为 1.9%、2.9%、3.5%，公司整体 PE 估值较低，维持 " 买入 -A" 的投资评级。

风险提示

海外产能政策风险；产品价格大幅下跌；原材料价格大幅上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.63%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 24.29 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.92。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。