中国银河证券股份有限公司岳铮 , 祁天睿近期对光线传媒进行研究并发布了研究报告《公司 2024 年报暨 2025 一季报业绩点评：《哪吒 2》助推 Q1 业绩高增，持续开发 IP 价值》，给予光线传媒买入评级。

光线传媒 ( 300251 )

核心观点

事件公司发布 2024 年度报告和 2025 年一季报：2024 年公司实现营业收入 15.86 亿元，同比增长 2.58%；归属于上市公司股东的净利润 2.92 亿元，同比下降 30.11%；扣非归母净利润 2.44 亿元，同比下降 37.09%。2025 年第一季度公司实现营业收入 29.75 亿元，同比增长 177.87%；归母净利润 20.16 亿元，同比增长 374.79%；扣非归母净利润 20.00 亿元，同比增长 380.71%。。

头部影片驱动，Q1 业绩增长明显公司 2024 年参与投资、发行的影片总票房约 32.70 亿元，其中 2024 年春节档电影《第二十条》贡献 24.29 亿票房。2025 年第一季度，公司电影及衍生业务收入及利润较上年同期均实现大幅增长，主要系历史级爆款影片《哪吒之魔童闹海》票房贡献。截止目前，影片全球累计票房已超过 150 亿，位列全球影史票房总榜第五位。

内容矩阵储备丰富，多部作品即将上线公司在电影、影视剧、动漫等多个赛道均有丰富内容储备 : 电影方面，《独一无二》《东极岛》预计分别于五一档和暑期档上线；另储备有《花漾少女杀人事件》《" 小 " 人物》《她的小梨涡》等多部影片待择机上映 ; 影视剧方面，《山河枕》有望于年内播出，另储备有《春日宴》影视作品等 ; 动漫方面，《三国的星空》《非人哉：限时玩家》预计于年内上线，另有《大鱼海棠 2》等影片正在制作中，关注影片后续上线进度。

探索开发多元衍生品，深挖爆款 IP 价值针对公司所拥有的爆款 IP 如哪吒等，公司积极探索规划、开发潮玩、手办、卡牌、出版物等多元衍生品致力于进一步挖掘 IP 价值，拓宽盈利渠道，构建完整的 IP 全产业链变现模式。票房与衍生品收入相辅相成，有望充分发挥爆款 IP 的商业价值，实现长效盈利。

投资建议：公司不断推出精品爆款影片，内容端展现出较强的项目开发能力，且后续储备内容丰富。考虑到《哪吒 2》票房超预期对公司年业绩带来的增量影响，我们调整公司 2025-2027 年归母净利润预测值为 23.61/12.10/13.73 亿元，对应 PE 为 28x/55x/48x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：政策及监管环境的风险、作品内容审查或审核风险、市场竞争加剧的风险、新片上映票房不及预期的风险 .

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 13 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.98。

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