诚通证券股份有限公司李志新近期对山东药玻进行研究并发布了研究报告《2024 年报及 2025Q1 季报点评：药玻制瓶销稳价升，原料成本下降助力两率提升显著》，给予山东药玻买入评级。

山东药玻 ( 600529 )

事件：

公司发布 2024 年年报，期内营业收入 51.25 亿元，同比增长 2.87%；归属于上市公司股东的净利润为 9.43 亿元，同比增长 21.55%；基本每股收益为 1.42 元 / 股，同比增长 21.37%。2024 年全年连同中期分红每股派息累计 0.62 元（含税），派息率 43.63%，创历史新高。同日公布 2025Q1 季报，公司首季营收和归母净利润分别为 12.42 亿元和 2.24 亿元，分别同比增 -1.97% 和 1.29%。

全年营收稳健增长，制瓶业务各细分产品销量平稳均价提升

2024 年，公司营收 51.25 亿元，同比增长 2.87%。我们对营收增速从销量和均价两方面归因分析，2024 年产品销量降速是营收增长降速的主要原因，主要产品均价依然保持个位数增长。销量方面，在 2023 年各产品销量高基数下，2024 年模制瓶、棕色瓶、管制瓶和安瓿瓶等药玻制瓶销量增速均回落明显，胶塞系列保持销量 15.4% 的较快增长；均价方面，中硼硅模制瓶继续助力提升模制瓶业务整体均价水平，连续两年均价提升 4% 左右，管制瓶和安瓿瓶平均单价分别提升 6.8% 和 9.4%，棕色瓶均价微降 1.3%。

成本下降助力净利润较快增长，两率（毛利率、净利润率）提升显著 2024 年归母净利润 9.43 亿元，同比增长 21.55%，创公司历史最好水平。利润同比增速显著快于营收增速，主要是成本端下降明显，2024 年纯碱、燃料等主要原料价格下降明显，带动公司全年毛利率上升到 31.72%，同比 2023 年大幅提升 3.69pct，同时净利润率水平提升到 18.4%，同比大幅提升 2.83pct，两率提升显著，净利润率创历史最好水平。各项费用率基本保持稳定在较低水平，运营稳定。我们认为，随着燃料、纯碱等原料期货价格继续保持低位，公司两率有望继续稳定在较高水平。

财务稳健无有息负债，分红派息率创历史新高

2024 年公司整体财务状况稳健，无任何短期和长期有息负债，净现金（含货币资金和交易性金融资产）接近 28 亿元，公司整体资产负债率仅 21.03%；应收账款及票据占全年营收比例为 32.86%，延续稳定下降趋势，账款回收较稳健。2024 年公司全年每股派息 0.62 元（含中期派息），派息率 43.63%，创历史新高。

盈利预测及投资建议

盈利预测：我们预测公司 2025-2027 年，营收分别为 56.2/62.3/68.7 亿元，分别同比增 9.7%/10.7%/10.2%；归母净利润为 10.9/12.7/14.5 亿元，分别同比增 15.9%/15.8%/14.5%。

当前市值 148 亿元（截至 2025 年 4 月 24 日收盘数据），对应 PE（2025E）为 13.6 倍，公司作为国内药玻行业龙头企业，估值处于历史低位，维持 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：中硼硅模制瓶需求不及预期风险；原材料纯碱、燃动力价格大幅波动风险；海外地缘政治影响出口风险；系统风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 83.25%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 10.85 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.5。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。