谁把上市公司当成了自家 " 小金库 "？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

这是野马财经的第 4392 篇原创

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上市公司的 " 钱袋子 " 变成了实控人的 " 小金库 "？近日，塞力医疗实控人私自占用公司资金且不按规定披露的违法行为被处罚。

4 月 23 日晚，塞力医疗（603716.SH）公告显示，因未按规定披露关联交易及资金占用、未按规定披露重要合同，塞力医疗、实控人温伟及多名董监高人员被处罚，罚款总额超千万。

值得注意的是，塞力医疗实控人温伟在 2020 年 ~2022 年期间，每年占用上市公司资金均超 1 亿元，主要用于归还个人股票质押借款的本金利息。与此同时，塞力医疗的短期债务、投资项目、融资利息各项都需大量资金支持，现金流压力较大。

2024 年底至 2025 年，塞力医疗募投项目延期、放缓，募集资金未能按时归还，主体评级下调等事件先后出现，流动性风险和偿债压力进入公众视野，SPD（医用耗材供应链集约化管理）等投资项目未能按期实现预期收益。这些新情况的出现，让实控人占用上市公司资金的问题引发更多关注。

香颂资本董事沈萌认为，实控人非法占用上市公司资金不仅会造成上市公司日常经营流动性的短缺或资金风险，也是一种侵害其他股东权益的行为，违规披露说明实控人明知这种行为属于违法违规而故意实施，更加恶劣。

去年 10 月到今年 3 月 13 日，塞力医疗股价曾一路震荡上行，股价从 7.1 元 / 股上涨至 14.62 元 / 股，但随后开始一路下跌。上述实控人被处罚的消息发出后，塞力医疗 4 月 24 日股价下跌 4% 至 9.36 元 / 股，相比今年以来 14.62 元 / 股最高值，跌幅高达 35.98%。但 4 月 25 日受 AI 医疗概念股影响，公司股价涨停，目前股价 10.3 元 / 股，总市值约 19.67 亿元。

实控人温伟被处罚，

塞力医疗多次违规暴露管理漏洞

据湖北监管局给塞力医疗下发的《行政处罚决定书》显示，2020 年至 2022 年上半年期间，塞力医疗通过向关联方或第三方支付保证金、提供借款等名义，为控股股东赛海 ( 上海 ) 健康科技有限公司 ( 简称 " 赛海健康 " ) 提供资金，主要用于实控人温伟归还股票质押借款本金利息，构成了关联交易及非经营性资金占用。

" 天眼查 " 股权关系显示，赛海健康持有塞力医疗 10.75% 股份，为塞力医疗控股股东；温伟持有赛海健康 67.86% 股份，并直接持有塞力医疗 4.79% 股份。温伟是塞力医疗、赛海健康的实控人。

具体来看，温伟实控的赛海健康在 2020 年、2021 年和 2022 年上半年，占用资金分别约 1.21 亿元、1.32 亿元、1.15 亿元。截至 2022 年 12 月 31 日，赛海健康已全部偿还上述占用资金及利息，2022 年年底占用余额为 0 元。

来源：公司公告

让投资人感到惊诧的事，塞力医疗直到 2023 年 4 月 27 日才并对上述关联交易、资金占用情况进行披露，导致 2020 年年报、2021 年年报以及 2022 年半年报存在重大遗漏。

塞力医疗证券事务处相关人员回复投资人询问时称，投资人如果认为自己权益受损，可以提供材料证明损失情况，但并未承诺是否会给予补偿。

此外，2022 年 10 月 28 日，塞力医疗控股子公司山东润诚医学科技有限公司与鞠星国签订《股权转让协议》, 约定将持有的淄博塞力斯 51% 股权无偿转让给鞠星国指定的第三方山东世纪开源科技信息有限公司。

这一股权转让对塞力医疗 2022 年度归母净利润的影响约为 -1200 万元，占上市公司最近一期经审计净利润 ( -4950.57 万元 ) 的 24.24%。塞力医疗应当及时披露该情况，但公司迟至 2023 年 4 月 4 日才予以披露。

针对以上两项违法违规行为，湖北证监局对塞力医疗、温伟等责任人给予警告，并合计罚款 1785 万元。

来源：罐头图库

这并不是塞力医疗首次出现违法违规问题。

前不久的 4 月 1 日晚间，塞力医疗还因未按期归还暂时补流的募集资金，被上海证券交易所通报批评并被湖北证监局责令改正。

此外，在 2021 年 12 月，塞力医疗涉及与武汉科技大学附属天佑医院的买卖合同纠纷，涉案金额较大。但塞力医疗却未及时披露该诉讼事项，直至 2022 年 12 月才进行公告，构成信披违规，因此受到监管部门的处罚。

沈萌认为，上述处罚曝光了塞力医疗在治理结构和信息披露方面存在的管理问题，内部合规监管是塞力医疗需要加强和改善的地方。

短债高企、现金吃紧，

实控人股权质押超 90%

据塞力医疗公告显示，温伟占用上市公司资金是为了持有塞力医疗股票，但引发投资关注的是，同期塞力医疗的现金流状况并不宽裕。

据 " 野马财经 " 梳理，温伟质押股票取得的借款主要用于个人认购塞力医疗股票。

2017 年塞力医疗向中国证监会申请非公开发行股票融资，并在 2017 年 12 月获得中国证监会批准。2018 年，温伟通过赛海健康将持有的塞力医疗股票质押融资 2 亿元，以 23.31 元 / 股参与认购塞力医疗 2018 年非公开发行股票 858 万股。

2020 年至 2022 年期间，赛海健康更换质押股票的融资出资方，在此过程中需还款周转，而温伟基于对塞力医疗股票价值的信心未进行减持还款，所以占用塞力医疗的资金用于偿还个人借款。

来源：罐头图库

财报显示， 温伟在 2020 年期末持有塞力医疗 963.42 万股，质押 740 万股，质押比例 76.8%；在 2021 年期末没有质押股票；2022 年上半年末质押股票 481 万股，质押比例接近 50%。

虽然温伟已经偿还占用公司的资金和利息，但目前温伟和赛海健康质押的股份比例仍然很高。

截至 2024 年第三季度末，温伟直接持有塞力医疗 963.42 万股，其中质押股份数量 915 万股，质押比例高达 94.97%，赛海健康质押股份 1580 万股，质押比例也高达 73%。在股票质押融资中，质押比例越高，面临的平仓风险就越大，而实控人高比例质押股份，还存在控制权变更的不确定性。

根据   Wind   提供的最新数据，赛海健康2024 年 5 月 27 日的质押记录中曾明确披露，该笔质押涉及 110 万股股份，质押当日收盘价为 9.36 元 / 股，平仓线设定为 536.69 万元。质权方为湖北瑞和资本运营有限公司，质押截止日期为 2025 年 5 月 26 日。

在温伟占用公司资金的同时，塞力医疗在 2020 年 -2022 年的短期借款分别为 6.95 亿元、6.9 亿元、7.79 亿元，货币资金分别为 6.62 亿元、4.74 亿元和 3.95 亿元，短期债务偿还压力较大。

此外，2020 年 -2021 年，塞力医疗经营活动产生的现金流量净额分别是 994.4 万元、-1.34 亿元，2022 年勉强回正，但也仅为 2812 万元。

2022   年塞力医疗财务费用   8835 万元，同比增长   15.33%，其中利息费用占   9876   万元，加剧利润压力。从 2020 年到 2022 年，塞力医疗净利润连续 3 年下降，2021 年和 2022 年更是分别亏损 4951 万元和 1.54 亿元。

到了 2024 年，塞力医疗的现金流状况并未明显改善，且业绩预告显示，预计 2024 年还将亏损 2.1 亿元 ~2.5 亿元。

2025 年 2 月 18 日，中证鹏元资信评估股份有限公司（简称 " 中证鹏元 "）将塞力医疗主体信用等级及 " 塞力 转债 " 信用等级由 BBB+ 下调至 BBB-，评级展望为稳定。

中证鹏元的评级公告显示，截至 2024 年 9 月末，塞力医疗总债务规模 11.01 亿元，其中短期债务 5.17   亿元，但同期末公司现金类资产为 3.37 亿元，无法有效覆盖短期债务偿还。截至 2025 年 2 月 12 日，" 塞力转债 " 余额为 4.18 亿元，且已进入回售期，公司面临较大的流动性风险和偿债压力。

项目放缓、募集资金逾期未还，

塞力医疗能否转型成功？

面对近年来的持续亏损，塞力医疗表示，公司正处于战略转型，着力推动传统医疗供应链服务向医疗智能化转型升级。

塞力医疗的传统核心业务为 SPD 项目与 IVD（体外诊断），但 SPD 项目与 IVD 项目均属于资金密集型业务，具有前期投入高、实施周期长等特点，对资金占用比较大。目前，塞力医疗多个募投项目出现放缓或延期，这导致部分业务无法按期实现预期收益。

塞力医疗曾通过在 2018 年非公开发行股票、2020 年公开发行可转换公司债券（塞力转债）的方式，分别募集资金 6.08 亿元、5.33 亿元，主要用于投资 IVD、SPD、研发办公大楼及仓储建设等项目，但这些项目均已延期或暂缓。

其中，IVD 业务曾延期至 2024 年 12 月 31 日，后又延期至 2025 年 12 月 31 日；建设项目前期延期至 2024 年 12 月 31 日，本次暂缓实施；SPD 业务本次从 2024 年 12 月 31 日延期至 2026 年 12 月 31 日。

此外，上述募集资金中，除了投入募投项目的资金外，其余资金均被塞力医疗用于补充流动资金，但因逾期未归还，被上交所发函问询归还计划。

塞力医疗回应称，公司计划于 2025 年 3 月前归还 IVD 募投项目用于补流的 17250 万元，剩余 32550 万元计划于 2025 年 12 月前归还，还款来源主要为加大应收账款回收力度和子公司股权转让的相应款项回收。

此外，塞力医疗董事会还于 2023 年 8 月 29 日审议通过，公司使用不超过 3.9 亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，使用期限自审议通过之日起不超过 12 个月。

但截至目前，塞力医疗只在 2023 年 12 月 29 日、2024 年 12 月 30 日和 2025 年 2 月 27 日分别归还了 1600 万元、800 万元和 3000 万元，该次募集资金暂时补充流动资金剩余 3.36 亿元尚未归还。

塞力医疗 2 月 28 日公告显示，目前累计未归还募集资金合计为 4.68 亿元。

来源：罐头图库

中证鹏元分析称，塞力医疗的医院客户回款周期仍较长，流动性持续紧张，导致占用的募集资金未能及时归还。虽然，塞力医疗主动收缩部分占款严重的 IVD 业务和出售业务回款相对较慢的子公司股权，但此举一定程度上会影响塞力医疗在该区域市场的后续业务开展，进而导致公司收入规模持续下滑。

国药集团新疆新特药业有限公司采购副总监在 " 脉脉 " 上以 " 吟舟 " 为名发文表示，商业公司在 SPD 项目中的投入往往难以获得预期的回报，且面临诸多挑战。他以华东某商业公司为例称，该公司投入 1.2 亿元建设 SPD 系统，但医院仅支付年服务费 1200 万元，投资回报周期超过 10 年。

与此同时，塞力医疗筹资活动现金流入也从 2020 年的 20.25 亿元下降至 2023 年的 9.09 亿元，截至 2024 年第三季度末则只有 3.48 亿元，同比下降 30.95%。

塞力医疗 2024 年第三季度末的经营活动现金流入约 16.09 亿元，同比下滑 2.77%；而在 2022 年 -2023 年则分别为 23.16 亿和 22.3 亿元，分别同比下滑 8.81% 和 3.71%。

来源：东方财富网

被问及未来改善公司业绩的措施时，塞力医疗证券事务相关负责人对投资人表示，公司正积极布局 AI 医疗领域。

目前，塞力医疗以 " 医疗智慧供应链运营 " 为核心，共布局了医疗集约化服务、自主体外诊断（IVD）和智慧医疗解决方案三大业务。

塞力医疗有着 " 中国医疗智慧供应链领域先行者 " 的美誉，去年 3 月 21 日，塞力医疗在官微宣布，正式启动鸿蒙原生应用开发，在 SPD 等业务中采用华为的智能物流技术，对医疗物资的调配过程进行精准控制，实现全程智能化管理，提高医疗物资的调配效率和准确性。，

塞力医疗也因此被市场冠以 " 人工智能 + 医疗大数据 " 为基础的智慧医疗综合体系建设供应商，成为了继润达医疗后的第二家 " 华为概念股 "。

来源：罐头图库

艾媒咨询 CEO 兼首席分析师张毅认为，智慧医疗的市场前景非常广阔的，但竞争非常激烈，医疗企业、互联网大厂以及相关技企业都纷纷加入，典型的如华为、腾讯、阿里，都已经布局 AI 医疗这条赛道，注定开局就是激战，数据、技术、资源以及资金的积累是提升企业 AI 医疗市场竞争力的关键因素。

" 这就意味着公司要使用大量的资金用于临床研发、吸引人才等，需要持续的投入。总体来看，这个行业的方向还是非常有前景的。" 张毅分析称。

无论是 SPD、IVD 还是 AI 医疗，塞力医疗要想成功转型，还要把资金集中用于业务和技术领域，才有可能在激烈的市场竞争中保留一席之地。

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