东吴证券股份有限公司张良卫 , 郭若娜近期对光线传媒进行研究并发布了研究报告《2024 年报及 2025 年一季报点评：《哪吒》贡献业绩增量，期待后续动画电影潜力》，给予光线传媒买入评级。

光线传媒 ( 300251 )

投资要点

公司发布业绩公告：2024 年收入 15.86 亿元，同比增长 2.58%；归母净利润同比下滑至 2.92 亿元，扣非归母净利润同比下滑至 2.44 亿元，计提减值准备对利润影响为 -1.18 亿元。2025 年一季度收入同比增长 177.87% 至 29.75 亿元，扣非归母净利润同比增长 380.71% 至 20.00 亿元。2024 年度利润分配预案，公司派发现金股利 5.85 亿元。

《哪吒之魔童闹海》成现象级 IP，期待后续更多衍生品开发释放 IP 价值。受益于春节档上映的《哪吒之魔童闹海》亮眼票房成绩，2025 年春节档电影票房实现 95.10 亿元，观影人次为 1.87 亿，创下春节档票房和观影人次新纪录，公司 Q1 的电影及衍生业务收入及利润亦实现同比大幅增长。公司提前着手规划、开发哪吒 IP 潮玩、手办、卡牌、出版物等多元衍生品，并筹划海外发行，进一步挖掘 IP 价值，推动衍生品收入高增。我们看好哪吒 IP 后续衍生品开发潜力。公司内容储备亦值得期待，真人电影方面，公司主投、发行的电影《独一无二》将于 5 月 1 日上映，公司参投、发行的电影《东极岛》预计将于暑期档上映；其他储备有《花漾少女杀人事件》《" 小 " 人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》《莫尔道嘎》《四十四个涩柿子》等众多电影项目。动画电影方面，《三国的星空》《非人哉：限时玩家》预计将于年内上映，我们期待其为公司贡献增量业绩；《去你的岛》《罗刹海市》《大鱼海棠 2》《相思》《朔风》《外婆，我的耳朵里有条鱼》在制作中，《涿鹿》《姜子牙 2》《茶啊二中 2》《昨日青空 2》《大鱼海棠 3》《八仙过大海》《大理寺日志》《妲己》《二郎神》《陆判》等在前期策划中。

电视剧及艺人经纪业务稳步推进。1）电视剧业务方面，2024 年公司电视剧 / 网剧业务实现收入与利润双增长，后续古装武侠剧《山河枕》有望于 2025 年播出；《春日宴》的前期策划工作正在重点推进。2）艺人经纪及内容相关业务方面，Q1 公司艺人经纪、版权、音乐等内容关联业务利润实现增长，特别是艺人经纪业务持续向好，未来公司将延续特色化艺人培育体系，通过系统性选拔与定制化培养，持续挖掘和孵化演艺新人，夯实艺人经纪业务的长期竞争力。

盈利预测与投资评级：我们看好公司储备的优质电影上映后释放业绩，考虑到《哪吒之魔童闹海》给公司带来显著利润增量，我们将公司 2025-2026 年归母净利润从 12.97/14.45 亿元预测调整至 24.97/14.45 亿元，新增 2027 年利润预测 16.03 亿元，对应 2025-2027 年 PE 约 23/40/36 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：电影票房不及预期、政策风险、项目进度不及预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.98。

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