中邮证券有限责任公司曾凡喆近期对申通快递进行研究并发布了研究报告《单量增速领先，盈利持续提升》，给予申通快递买入评级。

申通快递 ( 002468 )

l 申通快递披露 2024 年年报及 2025 年一季报

申通快递披露 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司营业收入 471.7 亿元，同比增长 15.3%，实现归母净利润 10.4 亿元，同比增长 205.2%，其中第四季度营业收入 136.8 亿元，同比增长 18.0%，归母净利润 3.87 亿元，同比增长 223.9%。2025 年一季度，公司营业收入 120.0 亿元，同比增长 18.4%，归母净利润 2.36 亿元，同比增长 24.0%。

l 积极扩产，三年百亿计划顺利完成，单量增速领先

2024 年我国线上消费保持良好增速，拉动快递业务量保持高速增长，2025 年一季度延续较高增速。公司积极扩产，三年百亿产能提升计划顺利完成，全网处理能力显著提升。公司单量增速保持领先，2024 年单量 227.3 亿件，同比增长 29.8%，市占率 12.98%，同比提高 0.83pct，2025 年一季度公司单量达到 58.1 亿件，同比增长 26.6%，市场份额为 12.86%，同比提高 0.50pct。因快递市场进一步下沉及价格竞争，2024 年公司快递业务单票收入为 2.05 元，同比下降 8.1%，2025 年一季度为 2.04 元，同比下降 6.2%，但得益于单量高速增长，公司营收仍实现明显提升。

l 单票成本节降趋势延续，费用节约态势良好

2024 年公司持续推进成本节降工作，中转方面，公司强化转运中心标准化建设，投入升级自动化设备提高分拣效率，节降单票成本，运输方面，公司深度调整干线路由，加大高运力车辆使用及提升自有运力占比，开展 " 数智化车队 " 运营，显著节降了单票成本。2024 年公司快递业务单票成本大幅下降 9.7% 至 1.94 元，其中单票派送、单票中转、单票运输成本分别下降 9.7%、9.8%、9.1%，2025 年一季度同样延续节降趋势。费用端，2024 年公司积极管控费用，销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.29%、1.88%、0.38%、0.50%，同比分别下降 0.13pct、下降 0.07pct、下降 0.03pct、提高 0.06pct，2025 年一季度公司各项费用率整体延续下降态势，趋势良好。

其他科目方面，因进项税加计抵减政策取消影响，公司其他收益 0.60 亿元，同比下降 1.55 亿元，其余科目整体稳定，2024 年业绩落于业绩预告中值上方，2025 年一季度表现依旧亮眼。

l 投资建议

2025 年公司将聚焦经济快递主业，稳存拓增，加强基础设施建设提升产能，并进一步深化精细化管理推动全网降本增效，全面拥抱人工智能，目标实现规模增长继续超过行业。预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 14.0 亿元、16.8 亿元、19.0 亿元，同比分别增长 34.4%、20.5%、13.1%，维持 " 买入 " 评级。

l 风险提示：

快递增速不及预期，快递价格竞争加剧，公司成本节降不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.23。

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