华源证券股份有限公司田源 , 田庆争 , 张明磊近期对永兴材料进行研究并发布了研究报告《低成本云母提锂龙头，锂电和特钢双轮驱动》，首次覆盖永兴材料给予增持评级。

永兴材料 ( 002756 )

投资要点：

锂电新能源 + 特钢新材料双轮驱动。永兴材料成立于 2000 年，不锈钢起家，产品和技术持续迭代进步，发展为不锈钢长材龙头，市场占有率长期稳居前三。2017 年开始战略转型，前瞻性进军锂电新能源，布局云母锂矿并且扩建锂盐产能，为公司带来成长性，公司实现锂电新能源和特钢新材料双轮驱动。2024 年公司不锈钢和锂盐业务营收分别为 61.4/19.3 亿元，占总营收比例为 76%/24%，毛利分别为 7.6/7.1 亿元，占总毛利 52% 和 48%，实现归母净利润 10.4 亿元。

锂电新能源：1）布局两大云母锂矿，实现锂资源完全自给。公司控股化山瓷石矿和参股白水洞高岭土矿，实现上游锂矿布局，化山瓷石矿拥有锂资源量近 400 万吨 LCE，是目前公司锂原料主要来源，其采矿许可证完成扩证，证载生产规模由 300 万吨 / 年变更为 900 万吨 / 年，资源保障能力进一步提升。2）锂盐：产能扩张可期，成本优势显著。公司现有碳酸锂产能 3 万吨，后续伴随采选项目扩建完成，公司锂盐产能扩张可期，以 0.39% 品位和 90% 收率测算，900 万吨原矿可对应生产 6.6 万吨碳酸锂。公司锂盐产销量稳步增长，云母提锂技术优势和副产品收益下单吨生产成本优势显著，2024 年公司碳酸锂单吨生产成本为 4.7 万元 / 吨，处于行业较低水平。

锂价展望：25 年或底部震荡，26 年有望迎来景气上行。供给端，高锂价驱动行业新一轮资本开支，2023 和 2024 年迎来资本开支顶峰时期，锂格局转变为供过于求，锂价持续下跌，高成本澳矿和国内云母矿正逐步出清。在以旧换新等消费政策下，国内电车需求或超预期，25 年锂过剩幅度有望收窄，我们预计锂价或在 2025 年 7-8 万元 / 吨底部震荡，26 年有望迎来景气上行。

特钢新材料：不锈钢长材龙头，吨钢毛利稳中有升。公司是不锈钢长材龙头，现具备产能 35 万吨，产品主要面向中高端市场。公司不锈钢棒线材国内市场占有率长期处于前三，稳居不锈钢长材龙头企业地位。公司不锈钢产销量近年来稳定在 30 万吨左右，通过产品结构调整和产品比例优化，不锈钢单吨毛利稳中有升，吨钢毛利由 2021 年 1961 元 / 吨提升至 2023 年 2809 元 / 吨。

盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.9/12.3/16.4 亿元，同比增速分别为 -14.3%/+37.1%/+34.0%，当前股价对应的 PE 分别为 18/13/10 倍。

我们选取锂矿和锂盐企业为可比公司，2025-2027 年平均 PE 分别为 45/21/15 倍。公司化山瓷石矿采矿权成功扩证，后续锂盐产能扩张可期，公司凭借云母提锂技术优势和副产品收益下锂盐单吨生产成本优势显著，当前锂价处于震荡磨底阶段，静待后续锂价回升，公司业绩有望受益于量价齐升。首次覆盖，给予 " 增持 " 评级。

风险提示。新建产能进度不及预期风险；新能源汽车需求不及预期风险；锂供给超预期释放风险；市场空间测算偏差风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券谭卓尔研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 58.72%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 13.92 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 38.52。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。