民生证券股份有限公司吕伟 , 杨立天近期对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《2024 年年报及 2025 年一季报点评：星火 X1 全新升级，静待 AI 业务全面落地》，给予科大讯飞买入评级。

科大讯飞 ( 002230 )

事件：近日，科大讯飞发布 2024 年度报告及 2025 年一季度报告。2024 年，公司实现营业收入 233.43 亿元，同比增长 18.79%；实现归母净利润 5.60 亿元，同比下降 14.78%；实现经营活动现金流 24.95 亿元，同比增长 613.40%，创历史新高。2025 年一季度，公司实现营业收入 46.58 亿元，同比增长 27.74%；实现归母净利润 -1.93 亿元。

2024 年主营业务中，智慧教育、智慧医疗、开放平台、智能硬件、智慧汽车和企业 AI 解决方案均实现收入增长。1）智慧教育实现收入 72.29 亿元，同比增长 29.94%，大课堂、大学情产品体系加速落地，AI 辅导产品构建家庭自主学习新范式；2）智慧医疗实现收入 6.92 亿元，同比增长 28.18%，基于大模型、大数据两个核心能力平台及诊疗助理和健康助手两个核心产品族，讯飞医疗打造了用 AI 赋能 GBC 客户的多元化产品矩阵；3）开放平台实现收入 51.72 亿元，同比增长 31.33%，讯飞开放平台已累计聚集超过 802 万 AI 开发者团队，单年度新增 AI 开发者团队超过 224 万；4）智能硬件实现营收 20.23 亿元，同比增长 25.07%，星火大模型助力 AI 硬件电商大促节点再创佳绩，"618" 全周期内 GMV 同比增长 43%，" 双十一 " 全周期内 GMV 同比增加 51%；5）智慧城市实现收入 36.17 亿元，同比下降 8.05%，智慧政法收入同比稍增，信息工程、数字政府收入同比下降；6）运营商业务实现收入 19.01 亿元，同比下降 9.31%，公司为运营商个人、家庭、政企三大客群及内部管理提供创新的 5G+AI 融合产品及解决方案，全年累计新增用户数 2,000 万；7）智慧汽车实现收入 9.89 亿元，同比增长 42.16%，新增前装智能化产品出货超 900 万套，年度在线交互次数达到 136 亿次，月均活跃用户超 2,500 万；8）企业 AI 解决方案实现收入 6.43 亿元，同比增长 122.56%，2024 年大模型的中标数量和中标金额均居第一。

2025Q1，星火 X1 通用任务实现效果对标 OpenAI o1 和 DeepSeek R1，推动收入加速增长。2025 年第一季度，讯飞星火深度推理模型 X1 重大升级，推理、文本生成、语言理解等通用任务实现效果对标 OpenAI o1 和 DeepSeekR1，成为业界首个基于全国产算力平台的通用长思维链深度思考大模型，大幅降低了企业 AI 私有化部署与定制门槛，或成为公司 25Q1 收入加速的催化剂。

投资建议：公司作为国内人工智能龙头企业，积极看待科大讯飞的星火 X1 深度推理模型升级和 AI 应用落地。预计公司 2025-2027 年营收分别为 279、338、414 亿元，归母净利润分别为 7.29、11.05、14.13 亿元，2025 年 4 月 25 日收盘价对应市盈率 144X、95X、74X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：生成式 AI 技术发展不确定，教育、医疗等行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 61.26。

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