信达证券股份有限公司莫文宇近期对蓝思科技进行研究并发布了研究报告《蓝思科技 2025 年第一季度报告点评：多元姿态迈入 AI 时代，业绩增长动能强劲》，给予蓝思科技买入评级。

蓝思科技 ( 300433 )

事件：4 月 17 日，蓝思科技发布 2025 年一季度报告。报告期内，公司实现营业收入 170.63 亿元，yoy+10.10%；归母净利润达 4.29 亿元，yoy+38.71%；扣非归母净利润达 3.78 亿元，yoy+60.99%。报告期内公司销售毛利率 / 销售净利率分别达 12.80%/2.66%，分别 yoy+0.28pct/0.62pct。点评

多元发展趋势良好，业绩增长动能强劲。据 IDC 数据，2025Q1 全球智能手机出货量同比增长 1.5%。苹果、小米分别 yoy+10.0%、+2.5%。其中，由于积极有力的消费刺激政策，中国市场尤为亮眼。2025 年第一季度中国智能手机市场出货量同比增长 3.3%。得益于消费电子行业较高景气度，尤其是苹果、小米等公司核心客户的持续增长，公司延续了去年以来的增长势头，2025 年年度第一季度业绩大幅增长。目前，公司多元化趋势良好，手机、电脑、可穿戴、汽车、机器人等业务体系完备。展望未来，中国的消费补贴仍有望在中期持续且力度或加大，AI 发展或重新定义消费电子终端，并有望拉动自动驾驶、机器人等核心赛道成长。公司技术底蕴深厚，与核心客户合作紧密，叠加今明年苹果公司创新高潮，公司或迈入高速发展阶段。

资本结构持续优化，研发力度不断加大。截至 2025Q1，公司资本结构进一步优化，资产负债率达 37.69%，下降到近年的新低。公司在第一季度加大了研发力度，研发费用达 7.91 亿元，同比增加 37.6%，研发费用率同比 +0.9pct 达 4.6%。合同负债方面，2025Q1 达 1913 万，yoy+36.55%。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025E/2026E/2027E 营业收入分别为 921.79/1123.13/1320.23 亿元，yoy+32%/+22%/+18%；归母净利润分别为 52.51/69.13/86.51 亿元，yoy+45%/+32%/+25%。公司系 AI 端侧核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的 " 买入 " 评级。

风险因素：AI 发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李亚鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 70.92%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 57.72 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.15。

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