民生证券股份有限公司崔琰 , 乔木近期对广汽集团进行研究并发布了研究报告《系列点评十一：2025Q1 销量盈利承压，静待改革成果显现》，给予广汽集团买入评级。

广汽集团 ( 601238 )

事件概述：公司发布 2025Q1 业绩：2025Q1 营业总收入为 198.8 亿元，同比 / 环比为 -7.8%/-39.8%；2025Q1 归母净利润 -7.3 亿，同比 / 环比转负；2025Q1 扣非归母净利润为 -8.9 亿元，同比转负，环比减亏 64.0%。

营收短期承压单车 ASP 有所上升。收入端：2025Q1 营业总收入为 198.8 亿元，同比 / 环比分别为 -7.8%/-39.8%。利润端：2025Q1 扣非归母净利润为 -8.9 亿元，同比 / 环比分别为 -229.9%/-64.0%。利润转负主要受影响于汽车销量下滑、市场竞争加剧、促销投入加大、政府补助同比减少等综合所致。费用端：2025Q1

销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 6.3%/5.6%/-1.4%/1.9%，同比分别为 0.4pts/0.9pts/-1.1pts/0.2pts，环比分别为 3.4pts/2.0pts/-1.0pts/-0.5pts。

合资整体承压自主小幅下滑。公司 2025Q1 批发合计 37.1 万辆，同比 -9.4%。分品牌来看，合资品牌方面，广汽本田 205Q1 批发 9.3 万辆，同比 -20.7%；广汽丰田 2025Q1 批发 16.2 万辆，同比 +3.6%。自主品牌方面，广汽传祺 2025Q1 批发 6.9 万辆，同比 -19.0%。广汽埃安 2025Q1 批发 4.7 万辆，同比 -3.6%。新车方面，合资品牌推出多款纯电新车，包括 15-20 万中型纯电 SUV 广汽本田 P7、30-50 万中大型纯电旗舰轿车广汽本田 GT、35-40 万豪华型纯电轿车广汽丰田铂智 7 等。自主品牌推出中大型插混 SUV 广汽传祺向往 S9，以及广汽埃安 L4Robotaxi 等新车型。我们认为，合资与自主品牌销量虽然都存在一定压力，但新车推出将完善产品矩阵，布局新能源与智能化领域，或驱动经营周期见底反弹。

智驾技术为核心战略换电站网络规模化布局。广汽集团在 2025 上海车展上发布了以 " 星灵 AI 全景图 " 为核心的智能驾驶战略，计划 2025 年成为国内智能驾驶第一阵营，并在 2027 年进入全球第一阵营。在 4 月 23 日上海车展，广汽集团与宁德时代签署全面战略合作协议，将在更多旗下车型引入巧克力换电标准，并在换电站建设、电池银行业务、换电车型营销推广及退役电池梯次利用等多领域与宁德时代展开全面合作。我们认为广汽在 " 智能驾驶技术突破 + 换电生态构建 " 双轮持续驱动下，有望突破经营周期低谷。

投资建议：公司作为合资品牌龙头，自主竞争力提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。产品力升级有望逐步重新帮助公司走出经营周期拐点。我们看好公司中长期成长，预计 2025-2027 年收入为 1,246.9/1,441.5/1,673.5 亿元，归母净利润为 8.8/11.5/23.7 亿元；对应 2025 年 4 月 25 日收盘价 8.04 元 / 股，PB 为 0.7/0.7/0.7 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 40.23%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 116.1 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.36。

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