摩根大通的报告显示，今年迄今，对冲基金净套现 1 万亿美元，与此同时，散户每月净购买股票 500 亿美元，而且 " 几乎没有中断 "。这一动态颠覆了华尔街关于投资者在市场动荡期间的行为的传统观念。

华尔街长期以来一直称散户是 " 傻钱 "（dumbmoney），因为散户倾向于根据恐惧和贪婪做出决定。相比之下，对冲基金和机构投资者被称为 " 聪明钱 "（smartmoney），因为他们历来能够依靠大量数据和分析，忽视情绪驱动的波动。今年以来的数据显示，关于这些群体行为的流行观念越来越与现实脱节。

事实上，近年来大型基金在经济衰退时更有可能逃离市场，以避免潜在损失。散户也改变了他们的投资方式。被动管理的指数基金以及 401 ( k ) 计划多年来从每次下跌都能获得回报，这意味着，当市场变得疯狂时，很多散户不再争相退出，而是持有或者继续加仓。

对冲基金长期资本（Long-Termcapital）前合伙人 Victor Haghani 表示：" 散户投资者充斥着这些庞大的资本池，他们的行为非常明智 "。Victor Haghani 现在经营着管理 Elm Market NavigatorETF 的咨询公司 Elm Wealth。

Wind 数据显示，美股在年初至今特别是 4 月以来出现巨幅波动，纳斯达克指数今年以来跌将近 10%。

到目前为止，很难判断对冲基金和散户谁的做法是明智的。几乎没有迹象表明市场波动正在缓解，特朗普政府对全球关税最终决策尚未确定，而由此产生的任何经济连锁反应也无法预知。历史数据显示，在 21 世纪初互联网泡沫破灭后，标普 500 指数花了近七年时间才恢复。

//   机构向左，散户向右  //

根据美联储和高盛的数据，美国家庭总共持有至少 35 万亿美元的股票，占市场的 38%，使他们成为美国股票的最大所有者，并使他们的行为在市场上具有令人难以置信的影响力。

近年来，越来越多的美国员工获得了 401（k）计划，而不是养老金计划。401 ( k ) 计划是美国的一种退休储蓄计划，由雇主和员工共同供款，享有税收优惠。随着特朗普总统关税的消息扰乱市场，先锋集团估计，截至 4 月中旬，其 401（k）退休计划中，97% 以上的投资者没有进行交易。

摩根大通对零售经纪数据的分析显示，4 月 3 日，标普 500 指数暴跌近 5%，成为有史以来最强劲的买入日，散户买入了价值超过 45 亿美元的股票和 ETF。德意志银行的数据显示，ETF 和共同基金追踪的股票通常由家庭持有，在 4 月初的一周内记录了约 500 亿美元的资金流入，这是今年最大的一次。

相比之下，高盛的对冲基金客户在 4 月 3 日和 4 月 4 日卖出的股票，比近 15 年来任何连续两个交易日都多。而衡量大型机构投资者对股市敞口的指数，在本月跌至 2023 年底以来的最低水平。

JonesTrading 首席市场策略师 Michael O'Rourke 表示：" 行为上存在明显差异 "。他认为，在过去十年左右的时间里，大投资者在市场受挫时往往会卖出比正常情况更多的股票，而个人投资者已经习惯了在市场下跌时买入。

对冲基金通常依靠杠杆或借来的钱来获得回报。当股票下跌时，他们给贷款人的抵押品价值下降，迫使其迅速拿出现金来弥补缺口，卖出股票的操作顺理成章。而且，越来越多的基金依赖于预先确定的损失限额，承诺稳定的回报成为基金行业的主流。当机构投资者遭受 5% 的损失时，许多人开始抛售，以避免更大的损失。

一些交易员表示，在 4 月份的某些时候，投资者似乎希望以任何价格卖出。一家对冲基金的负责人表示：" 我们不是来被动承受市场波动的 "。对冲基金表示，在动荡中如此活跃的另一个原因是，其客户希望他们寻找其他机会。

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