太平洋证券股份有限公司近期对公牛集团进行研究并发布了研究报告《公牛集团：2025Q1 利润保持稳健增速，新能源产品收入表现靓丽》，给予公牛集团买入评级。

公牛集团 ( 603195 )

事件：2025 年 4 月 24 日，公牛集团发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现总营收 168.31 亿元（+7.24%），归母净利润 42.72 亿元（+10.39%），扣非归母净利润 37.42 亿元（+1.04%）。2025Q1 公司总营收 39.22 亿元（+3.14%），归母净利润 9.75 亿元（+4.91%），扣非归母净利润 8.55 亿元（+4.56%）。

2024 年新能源产品收入增速亮眼，外销实现较快增速。1）分季度：2024Q4 公司实现总营收 42.27 亿元（+3.41%），持续稳健增长；归母净利润 10.09 亿元（-4.55%），短期承压。2）分产品：2024 年公司的智能电工照明 / 电连接 / 新能源产品收入分别为 83.31/76.83/7.77 亿元，分别同比 +5.42/+4.01/+104.75%，其中新能源产品实现靓丽增长主系产品矩阵快速丰富叠加技术、渠道等多方面的共同助力。3）分地区：2024 年公司境内 / 境外收入分别实现营收 165.52/2.39 亿元，同比 +6.83/+36.75%，内销表现稳健，外销收入增速转正并实现快速增长。

2024Q4 盈利能力短期承压，2025Q1 净利率相较毛利率实现逆势提升。1 ) 毛利率 :2024Q4/2025Q1 毛利率分别为 43.62/41.04%，分别同比 -3.15/-1.12pct，短期承压或系受到公司产品结构调整叠加原材料价格波动的影响。2 ) 净利率 :2024Q4/2025Q1 净利率分别为 23.82/24.86%，分别同比 -1.95/+0.40pct，2025Q1 净利率较毛利率实现逆势提升主系期间费用率控制合理叠加其他收益率增加。3 ) 费用率 :2024Q4 和 2025Q1 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 7.35/5.78/5.42/-0.75% 和 6.57/4.70/4.00/-0.69%，分别同比 +0.40/+1.29/-0.60/-0.13pct 和 -0.85/+0.51/-0.54/+0.01pct，其中 2024Q4 管理费用率提升主因工资薪酬和股权激励费用增加所致，2025Q1 期间费用率整体小幅下降。

投资建议：行业端，传统的转换器、墙壁开关插座、LED 照明等电工照明产品已进入成熟期，但其中智能生态家居和新能源产品等细分品类正处于成长期，产业红利有望持续释放。公司端，电连接、智能电工照明、新能源三大业务持续创新发展，渠道优势不断巩固，国际化布局战略清晰值得期待，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为 46.91/50.75/55.01 亿元，对应 EPS 分别为 3.63/3.93/4.26 元，当前股价对应 PE 为 19.84/18.34/16.92 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济增速放缓、市场竞争加剧、新业务发展不达预期、新渠道开拓不达预期、主要原材料价格波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券吴东炬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.27%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 49.01 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 86.75。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。