东吴证券股份有限公司房诚琦近期对苏州高新进行研究并发布了研究报告《2024 年报点评：收入企稳，产业运营及投资积极布局新兴方向》，给予苏州高新买入评级。

苏州高新 ( 600736 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年年报。2024 年实现营收 73.0 亿元，同比下降 6.6%；归母净利润 1.3 亿元，同比下降 35.4%。

收入逐渐企稳，毛利率及减值拖累业绩。2024 年公司营收降幅较 2023 年大幅收窄，但归母净利润仍有较大幅度的下滑，主要原因为：1）房地产项目存货跌价准备带来的资产减值损失为 5.8 亿元，较 2023 年同期大幅增加；2）投资收益为 3.1 亿元，同比下降 36.1%，主要受到联营企业影响；3）产业园区运营业务和产业投资业务的毛利率分别较 2023 年下降 8.3pct、3.2pct。

产业园运营：传统优势产业稳步推进，加快筹建低空经济产业园。公司 2024 年产业园运营业务实现营收 7.5 亿元，同比增长 27.1%。公司在绿色低碳和医疗器械两大传统优势方向稳健发展，绿色低碳产业园年内招引落地 30 余个项目；医疗器械产业园招引落地 209 个产业项目。此外，公司通过东菱振动切入低空经济赛道，配合苏州战略规划成为高新区发展低空经济产业的重要平台。

产业投资：打造 " 产、融、投 " 一体化能力，积极布局新兴产业。年内公司落地多项战略及产业投资，出资 21.2 亿元受让江苏国信 2.8 亿股股份（占总股本 7.4%）；参与景嘉微定增，出资额 8800 万元；完成长川科技定增项目退出，收益率近 20%。一级投资方面，年内参控股基金累计投资 31 个项目，出资金额共计 3.5 亿元，投资范围包括医疗器械、绿色低碳、AI 应用等。截至 2024 年底，公司存量投资项目累计出资金额近 50 亿元。

持续丰富融资渠道，融资成本继续下行。公司 2024 年发行直融产品 20 单，发行金额达 83 亿元，其中发行江苏省首单房地产并购中票 3 亿元；环保集团 1 亿元的永续中票为全国首批 " 两新 " 债务融资工具。公司 2024 年综合融资成本为 3.16%，较 2023 年继续下行 45 个 bp。

盈利预测与投资评级：考虑到公司产城开发业务仍受房地产市场下行影响，同时考虑减值计提因素，我们下调其 2025/2026 年归母净利润至 1.5/1.7 亿元（前值为 2.2/2.4 亿元），新增 2027 年归母净利润为 1.8 亿元，对应 EPS 为 0.13/0.14/0.16 元，对应 PE 分别为 42.3X/38.4X/35.0X。公司产业园区运营及产业投资两大业务稳中有增，发挥 " 新兴产业投资运营和产城综合开发服务商 " 作用，成为苏州高新区产业转型升级的重要载体，我们看好公司的长期价值，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：毛利率修复不及预期；市场景气度恢复不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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