证券之星 陆雯燕

2024 年以来，林洋能源 ( 601222.SH ) 再度走 " 下坡路 "。公司 2024 年营收净利双双下滑，归母净利润同比下滑 27%。信用减值损失激增成为吞噬利润的关键因素，期间费用增长则进一步挤压盈利空间。2025 年一季度，林洋能源业绩颓势进一步加剧，其归母净利润降幅达到 43.26%。

证券之星注意到，2024 年，林洋能源三大核心板块仅智能电网维持增长。在储能系统价格暴跌、光伏产业链深度调整的背景下，公司储能板块营收同比下滑 38.97%，光伏板块虽实现营收增长，但毛利率却是三大板块中唯一下滑的，其光伏产品甚至出现亏本售卖的情况。这也折射出产能过剩与价格战对林洋能源业绩的强烈冲击。

应收账款高企埋雷

2024 年，林洋能源实现营收 67.42 亿元，同比下降 1.89%；对应归母净利润 7.53 亿元，同比下降 27%；同期扣非后净利润 7.63 亿元，同比下滑 12%。扣非后净利润高于归母净利润的原因是其非经常性损益为 -970.43 万元。

2019 年以来，林洋能源的业绩起伏不定。2019 年、2021 年及 2022 年均出现营收净利下滑的情况，仅 2020 年和 2023 年营收净利双增。目前，林洋能源的业绩已退至近 2019 年水平。

证券之星注意到，信用减值损失成为侵蚀利润的重要因素。2024 年，林洋能源计提信用减值准备 1.44 亿元，计提资产减值准备 -131.3 万元，合计 1.43 亿元。其中，信用减值准备同比增长了 155.98%，主要来自于应收账款。

深究发现，高企的应收账款给林洋能源带来了风险隐患。林洋能源 2024 年应收账款账面价值高达 43.08 亿元，虽同比下降 4.72%，但占总营收的比重达 63.89%。光伏发电应收补贴的未到账，成为公司应收账款高企的重要原因之一。财报显示，光伏发电应收补贴组合账面价值 20.31 亿元，占当期应收账款账面价值的 47.14%。

然而，应收账款高企并非短期现象。2021-2023 年，林洋能源的应收账款账面价值分别为 39.79 亿元、31.04 亿元、45.22 亿元，占同期营收的比重分别为 75%、63% 和 66%。

此外，期间费用的增加也拖累了林洋能源利润的增长。公司 2024 年销售、管理及财务费用分别为 1.53 亿元、4.76 亿元、1526.9 万元，同比分别增长 10.61%、17.82%、471.22%。此外，研发费用同比增长了 20.88% 至 2.69 亿元。

今年以来，林洋能源的业绩进一步恶化。2025 年一季报显示，林洋能源一季度实现营收 11.24 亿元，同比下降 27.69%；对应归母净利润 1.24 亿元，同比下降 43.26%。林洋能源表示，利润下滑主要系电站 BT 项目在建中，本期无 BT 电站销售收入，收入下降，毛利下降所致。

值得一提的是，2025 年一季度，林洋能源应收账款的问题进一步加剧，其应收账款同比下降 11% 至 43.21 亿元，是总营收的约 384%。巨额的应收账款严重挤占现金流，林洋能源一季度经营性现金流净额 -4.47 亿元，2024 年末为 9.73 亿元。

拆解单季度来看，林洋能源的单季度表现也不稳定。2024 年以来，林洋能源仅 2024 年 Q1 及 Q3 实现营收净利双增，公司 Q4 一度出现亏损。该季度，林洋能源实现营收 15.76 亿元，同比下降 25.72%；对应归母净利润 -1.57 亿元，同比下降 187.19%。

去年三大板块 " 冷热不均 "

公开资料显示，林洋能源成立于 1995 年，于 2012 年切入光伏领域。目前，公司主要从事智能电网、新能源、储能三个板块业务。智能板块主营产品覆盖智能电表、用电信息采集终端、用电信息管理系统及 AMI 解决方案等；新能源板块主要为各类新能源电站，项目应用场景包括地面光伏电站、山地光伏电站、水域光伏电站等；储能板块则提供系统化、定制化的储能产品及系统解决方案。

过去两年，随着碳酸锂价格下行、产能结构性过剩以及企业 " 以价换量 " 策略，电芯价格几近腰斩，储能系统价格跌破成本线、EPC 成本随之显著压缩。据中关村储能产业技术联盟数据显示，2024 年储能系统中标价格已降至 0.5 元 /Wh 以下，行业毛利率普遍承压。今年以来，低价态势延续，高工产研公布的数据显示，2025 年 3 月，投标报价已卷入 0.3 元时代。

受此影响，林洋能源的储能业务增长乏力。按行业划分，公司 2024 年储能行业实现营收 9.19 亿元，同比下滑 38.97%，其营收占比为 13.63%。此外，其他行业的营收同比下滑 88.06% 至 693.44 万元，但收入占比仅 0.1%。

另一边，智能配用电行业与光伏行业分别实现营收 28.3 亿元、29.01 亿元，同比分别增长 14.28%、3.48%。但二者收入增长仍未抵消储能业务收入下滑对整体营收带来的影响。

证券之星注意到，从利润端来看，光伏行业的盈利水平在三大板块中跌幅最大。数据显示，智能配用电行业与储能行业的毛利率分别为 35.15%、17.64%，同比分别增加 1.22、1.55 个百分点，但光伏行业则同比减少 2.88 个百分点至 27.93%。由此看来，仅智能配用电行业的营收与毛利率保持增长。

具体来看，光伏板块中，发电业务、电站销售、光伏产品分别实现营收 8.81 亿元、11.86 亿元、8.34 亿元。其中发电业务、电站销售的营收同比分别下滑 0.71%、8.46%，好在光伏产品同比 34.41% 的营收增速拉动了光伏板块的增长。

但光伏产品的毛利率却是各产品中跌幅最大的。2024 年，该产品毛利率同比减少 23.21 个百分点至 -7.83%，也是所有产品中唯一出现负毛利率的。发电业务和电站销售的毛利率分别为 64.44%、25.94%，分别同比增加 -5.39、14.46 个百分点。

年报显示，林洋能源部分光伏产品收入来自单晶硅电池，2024 年的产量为 2515MW，实现销售收入 3.58 亿元，但该产品的毛利率为 -37.5%，产能利用率仅 42%。

这与光伏行业供需失衡、产能出清的大环境密切相关。2024 年光伏电池片价格最高跌幅达 42.55%，2024 年年底时电池片成交均价在 0.265-0.285 元 / 瓦。据第三方测算，2024 年底电池片环节毛利润为 -0.02 元 /W，进入亏现金的状态。 ( 本文首发证券之星，作者 | 陆雯燕 )