开源证券股份有限公司张绪成近期对中煤能源进行研究并发布了研究报告《公司 2025 年一季报点评报告：自产煤价跌致业绩回落，关注高分红潜力和成长性》，给予中煤能源买入评级。

中煤能源 ( 601898 )

自产煤价跌致业绩回落，关注高分红潜力和成长性，维持 " 买入 " 评级

公司发布 2025 年一季报，2025Q1 公司实现营业收入 383.9 亿元，同比 -15.4%，环比 -21.6%；实现归母净利润 39.8 亿元，同比 -20%，环比 -15.5%；实现扣非后归母净利润 39.4 亿元，同比 -19.4%，环比 -15.7%。我们维持 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 170.5/184.7/190.7 亿元，同比 -11.8%/+8.3%/+3.3%；EPS 为 1.29/1.39/1.44 元，对应当前股价 PE 为 8.1/7.5/7.3 倍。公司主业具备成长性，同时展现高分红潜力，维持 " 买入 " 评级。

自产煤价格下跌致业绩回落，自产煤单吨成本下滑对冲影响

（1）煤炭业务：产销量方面，2025Q1 商品煤产 / 销量 3335/6414 万吨，同比 +1.9%/+0.4%，环比 -5.4%/-19.1%，其中自产商品煤销量 3268 万吨，同比 +1.1%，环比 -12.8%；价格方面，2025Q1 吨煤综合售价 487.2 元 / 吨，同比 -17%，环比 -9.8%，其中自产商品煤售价 491.7 元 / 吨，同比 -17.7%，环比 -8.4%；成本方面，2025Q1 吨煤综合成本 371 元 / 吨，同比 -13.4%，环比 -9.4%，其中自产商品煤成本 269.8 元 / 吨，同比 -7.3%，环比 -5.9%；毛利方面，2025Q1 吨煤综合毛利 116.2 元 / 吨，同比 -26.7%，环比 -11.2%，其中自产商品煤吨煤毛利 221.9 元 / 吨，同比 -27.6%，环比 -11.3%。（2）煤化工业务：产销量方面，2025Q1 聚烯烃 / 尿素 / 甲醇 / 硝铵产量 37.8/52.8/51.4/13.9 元 / 吨，同比 -3.6%/+11.2%/+24.8%/+6.9%，销量 35.5/60/52.9/14.1 万吨，同比 -4.8%/+8.9%/+33.6%/+8.5%；价格方面，2025Q1 聚烯烃 / 尿素 / 甲醇 / 硝铵单吨售价 6876/1702/1794/1861 元 / 吨，同比 +0.4%/-23.9%/+7.1%/-17.3%；成本方面，2025Q1 聚烯烃 / 尿素 / 甲醇 / 硝铵单吨成本 5775/1342/1414/1475 元 / 吨，同比 -2.1%/-14%/-18.8%/-2.6%；盈利方面，2025Q1 聚烯烃 / 尿素 / 甲醇 / 硝铵单吨毛利 1101/360/380/386 元 / 吨，同比 +16%/-46.7%/+675.8%/-47.6%。

煤炭和煤化工业务产能仍有增量，业绩稳定突出高分红潜力

（1）煤炭和煤化工业务产能仍有增量：煤炭方面，公司有在建煤矿 2 座，其中里必煤矿建设规模为 400 万吨 / 年，预计 2025 年年底试生产；苇子沟煤矿位于规模为 240 万吨 / 年，预计 2025 年底试运行。另有大海则二期项目正开展前期工作，规划产能 2000 万吨 / 年。煤化工方面，榆林煤炭深加工基地项目总投资 238.88 亿元，建设规模 90 万吨 / 年聚烯烃，已核准并完成投资决策，2024 年完成投资 36.00 亿元，累计完成投资 46.37 亿元，项目正在建设施工中。（2）分红比例有望提升：2024 年公司现金分红金额合计为 63.5 亿元（包括中期已分配的现金红利人民币 29.4 亿元），分红比例为 32.87%，较 2024 年下滑 -4.8pct。以 2025 年 4 月 25 日收盘价计算，当前股息率达 4.6%。公司在央企市值管理背景下积极响应相关政策，实施特别分红和中期分红，且具有进行持续高分红的潜力，叠加高长协及煤化一体化经营下业绩相对稳定，长期投资价值凸显。

风险提示：经济恢复不及预期；新建产能不达预期；煤价超预期下跌风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.57%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 182 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.68。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。