中银国际证券股份有限公司李小民 , 宋环翔近期对宋城演艺进行研究并发布了研究报告《新项目爬坡迅速，关注轻资产扩张与存量项目优化》，给予宋城演艺买入评级。

宋城演艺 ( 300144 )

公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。24 年公司实现营收 24.17 亿元，同比 +25.49%；归母净利润 10.49 亿元，同比扭亏为盈。24 年公司业绩增长主要系上年基数较低，存量项目整体承压，后续需关注优化情况；新项目爬坡迅速表现优异，轻资产签约稳定推进，后续增长潜力可期，维持买入评级。

支撑评级的要点

24 年公司业绩稳健增长，分红率逐步提升。24 年公司实现营收 24.17 亿元，同比 +25.49%；归母净利润 10.49 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润 10.32 亿元。24 年公司的业绩实现高增长，主要系 23 年花房集团计提大额减值，基数较低，若不考虑花房集团影响，同一口径下同比 +25.24%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2 元（含税），共计 5.25 亿元，分红比例达到 50%。

存量项目表现分化，新项目爬坡迅速。存量项目中，大部分表现承压，杭州、三亚、丽江项目的营收和毛利率同比均有所下滑；九寨和桂林项目表现相对优秀，营收均实现小幅增长。近年新开业的项目爬坡迅速，其中广东佛山项目开业首年即实现盈利，《广东千古情》演出共 1386 场；三峡千古情景区开业百天收入破亿元；西安项目自 24 年暑期开启双剧院模式，连续多日实现 17 场的新纪录，大幅扭亏为盈；上海项目成本费用较高，但 24 年已实现减亏。

25Q1 业绩小幅下滑，轻资产输出再下一城。25Q1 公司实现营收 5.61 亿元，同比 +0.26%；归母净利润 2.46 亿元，同比 -2.18%。Q1 公司加大了广告营销投入，对利润带来一定影响。公司着力打造具有宋城 IP 属性的 " 网红 " 矩阵，放大社交传播；同时签署 " 丝路千古情 " 项目合作协议，轻资产输出再下一城，Q1 已经确认服务费用 5000 万元，项目预计于 2026 年 7 月开业，后续收入也将于开业前逐步确认。

估值

当前存量项目依旧承压，且对业绩影响较大，需要持续关注项目的优化进展，我们预计公司 25-27 年 EPS 为 0.45/0.50/0.55 元，对应市盈率分别为 21.3/19.3/17.5 倍。中长期来看，培育项目开业后反响热烈，后续有望进一步爬坡，轻资产项目签约稳定推进，业绩增长潜力可期。维持买入评级。

评级面临的主要风险

消费恢复不达预期、存量项目优化不及预期、安全事故风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券赵涵真研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 39.04%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 13.3 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.43。

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