民生证券股份有限公司马天诣 , 崔若瑜 , 朱正卿近期对意华股份进行研究并发布了研究报告《2024 年年报及 2025 年一季报点评：24 业绩稳健增长，连接器 / 光伏支架双轮驱动》，给予意华股份买入评级。

意华股份 ( 002897 )

事件：公司发布 2024 年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入 60.97 亿元，同比增长 20.51%；实现归母净利润 1.24 亿元，同比增长 1.63%。2025 年一季度公司实现营业收入 13.65 亿元，同比下降 10.69%；实现归母净利润 0.65 亿元，同比下降 25.44%。

24 年公司业绩稳健增长。公司聚焦连接器与光伏支架两大核心业务板块，积极拓展海外市场，聚焦各板块技术前沿，加速连接器、光伏支架等产品迭代进行产品升级，连接器领域，公司实现营收 24.64 亿元，同比增长 38.10%，太阳能支架领域，公司实现营收 34.53 亿元，同比增长 10.07%。公司全资子公司乐清意华主要业务为光伏跟踪支架核心零部件的制造与销售。意华新能源作为专业的太阳能跟踪支架制造商，已经在国际市场获得较好的客户口碑，出货量实现稳健增长，其核心客户为全球光伏系统领域领先厂商 NEXTracker，光伏跟踪支架领域排名第一。同时，依托美国、泰国两大海外工厂的全球化布局构建起高效的生产与供应网络，快速响应不同区域客户需求，显著提升供应链韧性与市场服务效率。

公司依托先发优势，加深连接器产品护城河。公司是国内少数实现高速连接器及高速光电模组量产的企业之一，公司生产的 QSFP56200G/QSFP-DD400G/QSFP112400G/CXP600G/CFP2112800G 等系列高速连接器及光电模组已实现批量交付。在通讯连接器客户方面，公司已与包括华为、中兴、富士康、和硕、Duratel 等在内的众多优质客户建立了长期合作关系，近年来更是通过 QSFP56/QSFP-DD 等高端系列的高速连接器产品及 chip to io 光电模组产品，进一步加强与华为、中兴等大客户合作的广度和深度。

公司盈利能力稳健。毛利率方面，2024 年公司实现毛利率 18.76%，同比 +1.16pct，2025 年 Q1 公司实现毛利率 18.77%，同比 +0.97pct。费用率方面，公司 24 年管理 / 销售 / 研发 / 财务费用率分别为 4.29%/2.52%/3.25%/0.79%，同比 -0.16/+0.05/-0.54/-0.70pct，费用率控制能力良好。

投资建议：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.14 亿元、5.03 亿元、6.10 亿元，2025 年 4 月 25 日股价对应 PE 分别为 18X、15X、12X。我们预计伴随美国工厂投产爬坡，汽车及消费电子连接器业务拓展加速，公司后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游客户拓展进度不及预期；产品交付进度不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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