东吴证券股份有限公司吴劲草 , 石旖瑄 , 王琳婧近期对宋城演艺进行研究并发布了研究报告《2024 年报及 2025 一季报点评：新项目贡献利润增量，推进青岛轻资产项目》，给予宋城演艺增持评级。

宋城演艺 ( 300144 )

投资要点

事件：2025 年 4 月 24 日，宋城演艺发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年营收为 24.17 亿元，yoy+25%，处于预告区间中位。归母净利润 10.49 亿元，同比扭亏，处于预告区间中位，不考虑 2023 年花房集团相关减值影响，同比 +25%。扣非归母净利润为 10.32 亿元，同比扭亏。

24Q4/25Q1 归母净利润同比扭亏 /-2%：2024Q4 公司实现营收 4.04 亿元，yoy+31%：归母净利润 0.41 亿元，同比扭亏；扣非归母净利润 0.39 亿元，同比扭亏。2025Q1 营收为 5.61 亿元，yoy+0.3%；归母净利润为 2.46 亿元，yoy-2%；扣非归母净利润 2.40 亿元，yoy-4%。2024 年现金分红 5.2 亿元，分红率提高至 50%。

新项目贡献利润增量：2024 年千古情存量项目杭州 / 三亚 / 丽江 / 九寨 / 桂林 / 张家界收入分别为 6.37/1.76/2.91/0.96/2.05/0.37 亿元，yoy-2.7%/-8.7%/-9.7%/+8.4%/+7.9%/-46.5%，桂林项目团客优化，九寨项目受益于高铁开通，其余项目由于外部环境变化收入下滑。2024 年新项目西安 / 上海 / 广东收入为 1.45/1.16/2.56 亿元，yoy+6.0%/+4.8%/+10.6%，归母净利润为 0.35/0.92/-0.16 亿元，新项目贡献增量。

签约青岛轻资产项目：2024 年电子商务手续费 / 设计策划费收入为 2.73/1.85 亿元，yoy+56.6%/118.6%。2025 年 1 月，公司签约青岛轻资产项目，一揽子费用总计 2.6 亿元，已于 Q1 确认 5000 万元管理费收入。

推进成熟项目优化，扩大新项目份额：公司将加强精细化运营，迭代升级内容，发挥经营弹性。对成熟项目，持续拓展业务边界，扩大客群覆盖，深挖市场空间；对新项目，扩大品牌营销，抢占市场份额，激活增长潜力。

盈利预测与投资评级：公司作为中国旅游演艺龙头公司，以 " 主题公园 + 文化演艺 " 模式定位独特形成优秀项目模型，运营迭代保持领先，存量项目盈利能力稳健，新项目快速爬坡。调整 2025/2026 年及新增 2027 年盈利预测，2025-2027 年归母净利润分别为 11.4/13.2/14.2 亿元（2025/2026 年前值为 13.1/15.0 亿元），对应 PE 估值为 23/20/18 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：在建项目建设进度不及预期，新项目业绩爬坡不及预期，行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券赵涵真研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 39.04%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 13.3 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.58。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。