中国银河证券股份有限公司岳铮 , 祁天睿近期对完美世界进行研究并发布了研究报告《公司 2024 年报暨 2025 一季报业绩点评：业绩企稳向好，关注后续新游上线进度》，给予完美世界买入评级。

完美世界 ( 002624 )

核心观点

事件公司发布 2024 年度报告和 2025 年一季报：2024 年公司实现营业收入 55.70 亿元，同比下降 28.50%；归母净利润为亏损 12.88 亿元，同比由盈转亏。2025 第一季度公司实现营业收入 20.23 亿元，同比增长 52.22%；归母净利润为 3.02 亿元（包含出售乘风工作室的非经常性收益 1.2 亿元）；扣非归母净利润 1.63 亿元，同比扭亏为盈。

业务调整成效初显，Q1 业绩同比改善 2024 年公司新游《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》公测整体表现不及预期，叠加部分老游关停及人员优化确认费用，导致 2024 年整体亏损。2025 年一季度公司游戏和影视业务共同发力：2024 年末上线的端游《诛仙世界》在 Q1 为公司贡献增量业绩，同时影视业务确认多部作品收入，Q1 收入 5.96 亿元，同比增长 1616%。

积极筹备筹备，关注后续上线进展公司储备有诛仙 IP 正统续作《诛仙 2》，目前游戏已获移动、客户端版号，上线后有望借助 IP 影响力吸引大量 IP 粉丝向玩家；《女神异闻录：夜幕魅影》部分海外地区发行计划稳步推进；另有一款超自然都市开放世界 RPG 游戏《异环》自 2024 年 7 月首曝后关注度较高，关注游戏后续开发及上线进展。

深化布局多领域发展，有望增厚整体业绩除主营游戏业务外，公司在各个其他领域赛道的竞争力不断增强，有望进一步增厚公司业绩，提高公司影响力：电竞业务方面，将举办世界级赛事 CS 亚洲邀请赛（CAC2025），进一步提升品牌影响力；影视业务方面，多部平台定制剧如《千朵桃花一世开》等相继播出，精品微短剧《夫妻的春节》成为 2025 年全网首部观看人数破亿的短剧。

投资建议：我们认为，公司业务调整成效出现，目前业绩已经企稳向好。综合考虑到高关注度游戏《异环》的开发进度以及《诛仙世界》为公司的业绩贡献后，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.16/12.66/14.11 亿元，对应 PE 为 40x/20x/18x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：监管政策不确定性的风险、市场竞争加剧的风险、新游上线不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.64。

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