中国银河证券股份有限公司岳铮 , 祁天睿近期对芒果超媒进行研究并发布了研究报告《2024 年报暨 2025 一季报业绩点评：出海战略成效明显，内容投入持续加码》，给予芒果超媒买入评级。

芒果超媒 ( 300413 )

核心观点

事件公司发布 2024 年报和 2025 年度一季报：2024 年度公司实现营业收入 140.80 亿元，同比下降 3.75%；归母净利润 13.64 亿元，同比下降 61.63%；扣非归母净利润 16.45 亿元，同比下降 2.99%。2025 年第一季度公司实现营业收入 29.00 亿元，同比下降 12.76%；归母净利润 3.79 亿元，同比下降 19.80%；扣非归母净利润 3.03 亿元，同比下降 35.03%。

爆款内容巩固综艺优势，微短剧与剧集协同发力公司 2024 年出品系列高质量内容，持续夯实内容护城河：综艺端，2024 年芒果 TV 上线综艺 160 档，《乘风 2024》等 5 档节目入选云合数据全网综艺播放 TOP10，整体市占率稳居行业第一；剧集端，芒果 TV 上线重点影视剧 27 部，其中 3 部入选豆瓣 2024 年华语剧集榜单评分 Top10；微短剧方面，芒果 TV 上线微短剧 340 部，公司不断提升微短剧战略地位，着力构建 " 长中短 " 内容新生态。

海外用户规模倍增，出海战略成效明显公司对旗下海外新媒体平台芒果 TV 国际 App 实施 " 倍增计划 "，收入从 6200 万元增长至 1.41 亿元，累计下载量从 2023 年末的 1.3 亿次增长至 2024 年末的 2.61 亿次。乘风系列、披荆斩棘系列多档头部节目 IP 模式落地海外，《歌手 2024》《乘风 2024》等 60 多档节目发行海外，成功实现内容和模式的双出海。未来有望进一步融入当地文化和商业生态，探索文化出海与产业发展融合新路径。

技术应用深度融合，全链路提升内容效能公司依托 " 山海研究院 " 孵化的 " 芒果大模型 " 完成中央网信办备案，构建 AI 智能体应用平台，实现内容生产、运营、商业化全链条赋能。AI 全流程数智化生产已应用于综艺、微短剧、广告等多种类别的内容创作中。

投资建议：公司是国内融媒体龙头企业，持续推动内容端创新。我们认为，尽管短期内内容端投入加码在一定程度上影响短期利润端表现，但在长期有望为公司带来更多优质内容，进一步巩固公司融媒体内容端的领先地位。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 17.21/19.35/21.08 亿元，对应 PE 为 25x/22x/20x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示政策及监管环境的风险，影视作品销售的市场的风险，作品内容审查和审核的风险，市场竞争加剧的风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.52。

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