民生证券股份有限公司王班 , 乐妍希近期对爱尔眼科进行研究并发布了研究报告《2024 年年报及 2025 年一季报点评：25Q1 业绩增速亮眼，尽显头部连锁经营韧性》，给予爱尔眼科买入评级。

爱尔眼科 ( 300015 )

事件：2024 年 4 月 25 日，公司发布 2024 年年报以及 2025 年一季报。1 ) 2024 年，公司营业收入达到 209.83 亿元（yoy+3.02%），归母利润 35.56 亿元（yoy+5.87%），扣非归母利润 30.99 亿元（yoy-11.82%）。分业务拆分，2024 年屈光 76.02 亿元（yoy+2.31%）；视光 52.78 亿元（yoy+6.42%）；白内障 34.89 亿元（yoy+4.87%）；眼前段项目 18.97 亿元（yoy+5.95%）；眼后段项目 14.99 亿元（yoy+8.22%）；其他项目收入 11.42 亿元（yoy-19.43%）。

2 ) 25Q1 公司营业收入 60.26 亿元（yoy+15.97%），归母净利润 10.50 亿元（yoy+16.71%），扣非归母利润 10.60 亿元（yoy+25.78%）。扣非归母净利润增速优于归母净利润增速是由于 24Q1 政府补助 8241 万元（25Q1 政府补助 983 万元），非经常性收益退坡，导致扣非归母净利润增速高涨；扣非归母净利润增速更能反映公司自主经营业绩情况。

点评：

1 ) 公司屈光客单价提升有望拉动细分板块增长，白内障前期高基数逐步退坡有望带来增速回升。公司 2024 年，受到外部环境以及白内障晶体集采等因素影响，公司屈光以及白内障手术增速放缓。公司 2024 年陆续推出全光塑、全飞秒 4.0 等升级术式，至今新术式按计划推广，接受程度得到验证，屈光手术平均客单价稳步提升；2025 年，爱尔眼科已推出全飞秒 Pro，并有望推出 ICL V5 晶体等，进一步满足多层次的需求，有望进一步带动公司屈光平均客单价的提升。此外，白内障方面，人工晶体集采中选结果在 2024 年 5 月至 6 月期间陆续在各省落地实施，公司人工晶体前期高基数效应有望自今年 5 月开始逐步消化，后续我们预计白内障业务增速有望回归正常水平。2 ) 降本增效带来费用端下降。25Q1 毛利率 48.02%（yoy-0.28pct），销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 9.03%/12.63%/1.31%/0.70%，同比 -0.32/-0.82/-0.13/-0.49pct，期间费用率下降 1.76pct。我们预计提质控费有望压缩费用端支出，全年层面看具备持续性。

投资建议：公司作为眼科医疗服务龙头，随着品牌力的加强，经营韧性逐步显现。我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 230.90 亿元 /260.74 亿元以及 292.24 亿元，对应增速分别为 10.0%/12.9%/12.1%；2025-2027 年归母净利润分别为 40.31 亿元 /47.00 亿元以及 54.32 亿元，对应增速分别为 13.3%/16.6%/15.6%，对应 PE 分别为 30/26/23 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：1）行业竞争加剧的风险；2）医疗事故发生风险；3）商誉减值的风险；4）扩张速度不及预期风险；5）需求端消费力承压的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券叶菁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 91.01%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 42.86 亿，根据现价换算的预测 PE 为 28.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.88。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。