4 月 28 日晚间，以岭药业发布 2024 年度报告及 2025 年一季报。

2024 年，以岭药业实现收入 65.12 亿元，归母净亏损 7.25 亿元，主要原因是连花清瘟近效期产品冲减收入和存货减值计提，由于此前公司已经发布业绩预告，在市场预期之内。

白马曾预测，2025 年以岭药业既无高基数困扰，又无库存积压风险，将成为业绩反转年。一季度，公司即交出漂亮的成绩单。

今年一季度，以岭药业实现归母净利润 3.26 亿元，同比增长 7.25%；扣非后归属于母公司的净利润为 3.25 亿元，同比增长 11.23%。

另外值得注意的是，即便以岭药业 2024 年因为 " 去库存 " 采取了相关举措，经营性现金流仍然极为健康，全年净流入 6.11 亿元，较 2023 年大幅增加 4.56 亿元；今年一季度经营性现金流净额为 3.4 亿元，比去年同期增加 2.23 亿元。

从经营现金流的情况看，以岭药业始终处于健康轨道；收入及利润指标方面，连花清瘟因疫情出现的销售波动影响也已经平稳度过。

2025 年，以岭药业重回增长，长期持续高强度研发投入所构筑的护城河愈发宽广，公司整体竞争力将在业绩层面逐步显现。

01

业绩波动成为过去时

近几年，以岭药业的业绩出现了明显的周期性，主要是受呼吸大品种连花清瘟的销售波动影响。反过来，市场销售的波动也影响了公司生产和库存节奏。

2024 年，以岭药业冲减了连花清瘟的销售收入，并对临近有效期的存货计提了资产减值损失。

综合来看，经历过疫情后，连花清瘟的品牌影响力大幅提升，成长为行业规模靠前的中药大品种。因此，在 " 去库存 " 周期结束后，连花清瘟将进入稳定增长期。

而在连花清瘟市场稳定后，以岭药业业绩波动将彻底结束。今年一季度公司已经总体恢复正常，二季度各项周期性干扰因素的影响预计将进一步减小。

02

2025 一季度业绩表现亮眼

以岭药业发布 2024 年度报告的同时，还发布了 2025 年一季度报告，多项财务指标呈现向好趋势。这份一季度报告显示：熟悉的以岭药业回来了！

第一，归母净利润同比增长 7.25%，扣非后归母净利润同比大增 11.23%。这是 8 个季度以来以岭药业重新实现净利润同比增速转正，且扣非净利润直接实现两位数增速。

第二，经营性现金净流入大幅增加。2024 年全年，公司经营活动产生的现金流量净额为 6.11 亿元，同比增加约 293.04%，其中第四季度单季经营性现金流 2.88 亿元，同比增长超 26 倍。今年一季度经营性现金流为 3.4 亿元，超过同期净利润，且大幅增长 190.67%.

第三，运营效率大幅提升。今年一季度，以岭药业应收账款周转天数为 54.06 天，较去年同期下降 34.5 天；存货周转天数为 129.42 天，较去年同期下降 34.51 天。两项数据显示，公司的自身库存和渠道库存大幅好转，已经轻装上阵。

第四，负债大幅减少。今年一季度末，以岭药业负债总额为 31.68 亿元，较去年同期大幅下降 41.21%；一季度末，公司资产负债率为 23.13%，为 4 年来最低水平。

03

研发领域收获不断

以岭药业作为创新中药的领军公司，其核心竞争力的主要来源就是研发成果。尽管过去一段时间公司在经营上经历了较大的波动，但研发投入保持稳定，研发成果持续涌现。

从投入上看，2024 年以岭药业研发总投入为 9.08 亿元，在已发布 2024 年度报告的 A 股中医药公司中排名第三；研发投入占营业收入的比例为 13.94%，在已发布 2024 年度报告的 A 股中医药公司中排名第四。

从成果上看，近年来以岭药业旗下品种的相关研究屡屡登上国际主流医药期刊。

以国家重点研发计划——脉络学说营卫理论指导心血管事件链防治研究为依托，以岭药业组织相关研究，近年来已经连续发表 5 篇高质量论文。

中医药防治心血管事件链的相关研究入选中华中医药学会 2024 年度中医药十大学术进展。

上述研发成果丰富了以岭药业相关产品的临床证据，同时提升了公司的学术影响力，最终会在销售端有所体现。

截至目前，以岭药业拥有专利中药 17 个，其中，11 个专利中药被新版医保目录收录。2024 年治疗糖尿病视网膜病变的 1.1 类创新中药通络明目胶囊首次被纳入国家医保目录乙类药品。

另外，今年 1 月，以岭药业发布公告，公司研发的中药创新药 " 芪防鼻通片 " 正式获批上市。

除了已上市品种外，以岭药业还有多个在研中药品种。其中，治疗慢性胆囊炎的产品柴黄利胆胶囊、治疗类风湿性关节炎的产品芪桂络痹通片均进入新药申报阶段；小儿连花清感颗粒进入三期临床研究阶段。

伴随着一季报的发布，以岭药业 2025 年重回增长的确定性进一步提升，大量新品种及在研项目将为公司后续发展提供增长动力。熟悉的创新中药龙头公司以岭药业回来了！

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