证券之星消息，2025 年 4 月 28 日一心堂（002727）发布公告称公司于 2025 年 4 月 28 日接受机构调研，中信证券陈竹 宋硕 张斌斌、东北证券刘宇腾 文将儒、国联民生郑薇 陈馨悦、中邮证券蔡明子 龙永茂、中信建投贺菊颖 刘若飞 沈兴熙、开源证券余汝意 巢舒然参与。

具体内容如下：

问：各地医保部门收紧医保资质门店的审批，是否会影响公司扩张，以及公司一季度开店放缓是否与此有关？

答：医保审批收紧对公司有影响，但不是最核心的影响，达到条件的仍会获批，整体政策透明、公开、公平。过去几年药店数量增长快，单店服务人数下降，导致单店产出不断下降。一心堂坚持布局立体且深入，在进入的省份覆盖范围较广较深。随着行业政策规范，很多药店会退出市场，公司将有大量整合优化的机会，但新开净增长的药店数量会减少。公司服务的客流还有很大增长空间，原因一是药店集中度提升，二是品类和客群变化。公司内部推动药店分类分级也是因市场政策变化，药店数量增长并非带来收入整体增长的唯一因素，品类和客群的变化反而能带来更大机会和空间。

问：今年云南 500 家的调改目标是在今年剩余时间平摊进行，还是集中在二三季度完成？

答：云南约 10% 的存量门店要在今年优化调整完毕，大部分会在二三季度完成。目前除云南外，海南、贵州、重庆、四川也在根据当地市场做新的调优方案，特别是海南公司，在快速推进产品优化，模式会与原来有很大差别。

问：公司门店数量占比 80% 的门店是否都可以做调改，调改后收入和客流是否会显著升，整体调改的总目标是怎样的？

答：所有门店都有增加新顾客群和新商品的机会，但并非所有门店都能改成一种类型。公司药店定位有两条线，一是以药品销售为主的专业药房，涉及统筹慢病、处方药及 DTP 产品；二是泛健康的多元化药房，如一心堂健康生活馆，除处方药、OTC 外还有大量非药产品。公司会进行药店分类分级，专业药房会达到一定比例，且会根据商圈、客群、周边住户分布情况进行调整和优化定型结构。

问：公司目前调改花的时间、盈亏平衡周期大概是多久，调改一家门店大概的费用是多少？

答：调改不是纯粹的新开门店，投入主要是商品的变化和员工专知知识的改变，固定资产方面主要是货架和体验区改造，不涉及系统问题，所以不会影响原来的盈利周期。现在门店普遍有降租空间，改造周期更短。大部分门店改造是开业同步改造，一周内可处理完所有工作。新投入主要是存货增加和少部分固定资产（货架和柜台改造）投入，会带来新的客流和销售机会，让盈利周期更短。

问：后续在股利分配方面是否还有升计划？

答：2024 年账面净利润 1.1 亿，但结存可分配利润较高，公司计划每 10 股派发现金红利 3 元，现金分红约 1.72 亿，2024 年股份购资金 1.35 亿，合计 3 亿，比历年分红较高。过去现金流支出较大的是并购支出，今年并购类资金投入相对减少，现金流会越来越好，分红情况目前来看应该只会增加不会降低。

问：目前例如人工智能等数字化在药店有哪些应用，能够给公司带来哪些赋能？

答：公司数字化最早始于 2007 年全面引入 ERP 系统，是行业第一家。目前数字化建设基本采用云服务，覆盖员工管理、绩效核算、产品动销、客户管理、门店营运、内部治理、产品研发设计等全面信息化、数字化。公司有一心助手（员工内部平台）、心镜（管理平台）、心盾（内部风控系统）、心云（报表分析、数据存储）、新技能（报表分析）、供应链协动、商品智能管理等系统，由全子公司一心数科团队负责，该团队有两百多个 IT 人员。大数据应用主要在客户服务、产品管理、商品管理、智能补货、供应商协同、供应链追踪、产品深度分析、门店经营深度分析等方面。这些应用能提高内部运营效率，特别是在会员管理、会员用药帮扶、员工专业知识提升和商品管理上应用广泛，随着新应用场景和方式的出现，药店经营会更智能，对客户的管理也会更多元化。

问：房租模式修订后，房租占费用端会有什么变化？今年很多在投项目会不会产生额外的折旧摊销？如何展望今年的利润率水平？

答：新租赁准则变化后，租赁铺面被放到长期资产里，现金流进行了重新划分。现金流变好与长期资产变化有关，前期基建类投入的长期资产消耗利润但不消耗现金流，且并购等投资减少也使现金流变好，公司会逐渐成为相对轻资产、资产运营效率更高的公司。投入方面，成都第二总部及新基地建设、中药扩产能项目、全面数字化项目等主要用的是募集资金，对经营活动资金无影响，但会影响投融资活动资金。折旧摊销肯定会增加，但这些资产带来的正向现金流流入能覆盖摊销和折旧。关于利润，去年利润基数低，增幅较高，有内部考核利润且比去年高很多。

问：房租、人工方面今年跟之前比会怎样？

答：人工方面，公司会尽可能改善员工福利，让员工收入更高，特别是基层和门店员工，职工薪酬只会增加。房租方面，每个季度每月都有降租任务，一季度超额完成，整体房租会明显下降。

问：目前云南省以及公司重点布局省份的门店统筹政策情况如何？去年医保收入中现金和统筹的占比分别是多少？国家近期推动的电子处方流转平台情况如何？

答：国家目前在推动两个事情，一是电子处方流转平台，但我们涉及省份外流没看到大的变化；二是追溯码，从 4 月 1 日开始，所有产品必须有追溯码，目前未完全赋码的产品可按无码商品销售作为过渡期，所有用医保基金销售的产品，包括个人账户和统筹账户，OTC 和处方药都需要追溯码，过渡期结束就无码不结算。追溯码能防止药品流，规范市场，让消费者用药更安全可靠，对市场长久发展有正向积极影响。公司统筹基金包括门诊统筹部分非常小，基本可以忽略，主要涉及的统筹基金只有特病和慢病，总体加起来不到两个点，约一个多点。大部分地方不认纸质处方，只认流转处方和互联网医院处方，极端地方只认本市医疗机构流转处方或本市互联网医院流转处方，这导致公司处方药销售同比下降。

问：公司加盟业务规划的最新进展如何？现存门店利润率升的空间主要在哪些方面？

答：公司加盟门店主要在一心堂和本草堂体系内，本草堂旗下非直营加盟门店约两千多家，有本草堂、百姓药房等品牌。一心堂加盟业务开展较晚，今年推进速度比前几年快，因供应链、合规、员工要求随政策变化提升，小连锁面临不同市场和监管环境，加盟诉求更强，但加盟药店占比不会特别大，公司主要还是以直营药店的升级改造优化调整为主。公司净利率受多方面原因影响，依赖药品和医保基金占比高的药店净利率合理情况下不应该太高，因为医药是民生行业。未来公司会逐步停掉药品的促销和营销活动，因为纯药品部分难以带来增量消费，更多是引流作用。而泛健康类产品因消费需求升级、产品迭代、健康意识加强，需求有很大增长空间，且不断增加新品类。这类产品毛利率比处方药高，且与医保基金无关，随着泛健康类产品逐步替换处方药等低毛利产品在总销售中的占比，净利率有很大提升空间。

问：今年以来一心堂 DTP 药店的经营情况如何，未来是怎样规划的？

答：一心堂药店发展方向分为专业药房和健康生活馆，DTP 产品主要在专业药房。目前接近一半的药店有 DTP 产品，但专业的 DTP 药房很少，去年销售的 DTP 产品约 380 多个，销售额不到 3 亿。今年分类分级过程中，DTP 产品会增加，先从重庆开始，重庆今年 DTP 药店建设和产品引进发展较快。未来大部分专业药房会有 DTP 产品，其对销售贡献会逐步增加，不过毛利率很低，去年 DTP 一些产品综合前台毛利率不到 2%，但客单价比较高。

问：一心堂主要地区如云南、川渝的医保占比从季度变化趋势看，是否进入相对平稳阶段，对未来平稳阶段医保占比的展望如何？

答：目前医保占比未到稳固状态。公司目前医保收入占比约三分之一，在所有省份中只有山西享受门诊统筹政策，西南、华南等省份我们的门店基本无门诊统筹落地，这些区域处方药销售占比会低一些，医保支付占比低于三分之一。若处方外流未得到进一步推动，预计不久后医保占比会掉到 30% 以下。

一心堂（002727）主营业务：医药零售连锁和医药配送业务。

一心堂 2025 年一季报显示，公司主营收入 47.67 亿元，同比下降 6.53%；归母净利润 1.6 亿元，同比下降 33.83%；扣非净利润 1.57 亿元，同比下降 36.27%；负债率 54.76%，投资收益 139.72 万元，财务费用 2954.85 万元，毛利率 31.84%。

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

以下是详细的盈利预测信息：

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