瑞财经 刘治颖  4 月 25 日，三只松鼠股份有限公司（以下简称 " 三只松鼠 "）在港交所递交招股书，拟在香港主板上市，中信证券为其独家保荐人。

三只松鼠创立于 2012 年 2 月 16 日，2019 年 7 月 12 日在深交所创业板上市，是一家在零食行业具备全品类、全渠道自有品牌的制造型零售商，核心品类为坚果。若此次顺利登陆港股，三只松鼠将成为国内首个 "A+H" 双上市的零食品牌。

根据灼识咨询的数据，以 2024 年销售额计算，三只松鼠已从单一坚果品类发展成为中国最大的中资休闲零食企业，同时以 2022 年至 2024 年销售额年均复合增速计，三只松鼠是行业前五大公司中增长速度最快的休闲零食企业。

业绩方面，2022-2024 年，三只松鼠收益分别 72.93 亿元、71.15 亿元和 106.22 亿元，年内溢利分别为 1.29 亿元、2.20 亿元和 4.07 亿元，毛利率分别为 26.2%、22.7%、23.8%。

三只松鼠的销售渠道主要包括电商平台，如天猫、京东及拼多多；短视频平台，如抖音及快手；线下门店，包括公司的自有门店及加盟店；批发客户；及分销商。

电商平台销售是三只松鼠发展初期的战略重点，并将继续作为公司的主要销售渠道。2022 年至 2024 年，三只松鼠通过或向面向消费者的电商平台实现的销售额分别为 40.72 亿元、35.44 亿元及 43.92 亿元，占总收益的 55.8%、49.8% 及 41.3%；通过或向面向批发端的电商平台实现的销售额分别为 3.76 亿元、3 亿元及 3.8 亿元，占总收益的 5.2%、4.2% 及 3.6%。

鉴于通过短视频平台购物的日益普及，三只松鼠于 2020 年开始通过该等渠道（包括抖音及快手）销售公司的产品。2022 年至 2024 年，三只松鼠通过短视频平台渠道实现的销售额分别为 7.17 亿元、14.07 亿元及 26.35 亿元，分别占总收益的 9.8%、19.8% 及 24.8%，占比逐年增高。

线下门店是三只松鼠整体销售渠道战略的重要组成部分。2022 年至 2024 年，三只松鼠通过线下门店实现的销售额分别为 9.44 亿元、3.58 亿元及 4.04 亿元，分别占总收益的 12.9%、5% 及 3.8%，占比逐年降低。

从门店数量来看，2022 年至 2024 年，三只松鼠新店数量分别为 45 家、150 家、212 家；已关闭的门店数量分别为 549 家、296 家及 294 家，三年合计 1139 家。2022 年末至 2024 年末，三只松鼠门店数量分别为 561 家、415 家及 333 家。

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