国金证券股份有限公司袁维近期对普瑞眼科进行研究并发布了研究报告《25Q1 业绩亮眼，盈利能力改善显著》，给予普瑞眼科增持评级。

普瑞眼科 ( 301239 )

业绩简评

2025 年 4 月 28 日，公司发布 2024 年年度报告，24 年公司实现收入 26.78 亿元（同比 -1.46%），实现归母净利润 -1.02 亿元，扣非归母净利润 -0.85 亿元。

同时公司发布 2025 年一季报，25Q1 公司实现营业收入 7.42 亿元（同比 +9.82%），归母净利润 0.27 亿元（同比 +61.18%），扣非归母净利润 0.28 亿元（同比 +48.37%）。

经营分析

屈光术式迭代有望驱动增长，强刚需项目稳健增长。分业务看，屈光项目 2024 年收入 12.27 亿元（同比下降 5.31%），毛利率 47.02%（同比下降 4.56pct）。公司持续引进蔡司全飞秒精准 4.0 等新技术，有望进一步巩固竞争优势。白内障项目收入 5.76 亿元（同比下降 3.04%），受人工晶体国采全面落地及 DRG/DIP 支付改革影响，呈现 " 量增价减 " 态势。24 年白内障项目毛利率 38.93%（同比下降 4.44pct）。公司通过引进专家、提升服务效率吸引患者，并推广高端晶体应对集采影响。此外视光项目收入 3.86 亿元，同比下降 2.60%；综合眼病项目收入 4.70 亿元，同比增长 12.81%，主要系该部分业务具有较强的医疗刚需属性。

盈利能力改善显著，成本控制成效初显。25Q1 公司毛利率约为 39.34%，毛利率相对稳健。费用端，25Q1 公司管理费用率为 12.44% ( 同比下降 2.61pct ) ，销售费用率为 16.52%，同比基本持平。整体来看，公司成本管控措施逐步显效，新院对整体利润的拖累可能有所减轻，未来盈利能力有望逐步改善。

扩张步伐稳健，新院逐步产生贡献。公司坚持 " 全国连锁化 + 同城一体化 " 战略，聚焦中心城市并进行同城加密布局。随着新院逐渐成熟，有望为未来增长提供动力，并逐步改善盈利能力。

盈利预测、估值与评级

我们预计 2025-2027 年公司分别实现归母净利润 1.30/1.61/2.02 亿元，同比 NA/+24%/+26%。公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.87/1.07/1.35 元，对应 PE 分别为 47/38/30 倍。给予公司 " 增持 " 评级。

风险提示

医院扩张不及预期风险；医疗安全性事故纠纷风险；市场竞争加剧风险；股东减持风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

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