太平洋证券股份有限公司夏芈卬 , 王子钦近期对国海证券进行研究并发布了研究报告《国海证券 2024 年年报及 2025 年一季报点评：坚持投研驱动，财管转型提速》，给予国海证券买入评级。

国海证券 ( 000750 )

事件：国海证券发布 2024 年年度报告及 2025 年第一季度报告。2024 年，公司实现营业收入（净额法）32.23 亿元，同比 +11.07%；实现归母净利润 4.28 亿元，同比 +31.02%。2025 年一季度，公司实现营业收入（净额法）7.45 亿元，同比 +15.64%；实现归母净利润 2.00 亿元，同比 +113.99%。

财富管理转型加快，投顾业务快速增长。2024 年，公司证券经纪业务净收入为 7.55 亿元，同比 +19.01%。公司建成 " 智慧投顾 " 产品体系和专业化的买方投研体系，2024 年末公司投顾业务期末资产同比 +16.75%，2024 年投顾业务收入同比 +90.88%。2025 年一季度，公司经纪业务净收入为 2.71 亿元，同比 +49.23%，主要系 Q1 资本市场交投活跃。

发展非方向性策略，稳定投资收益。2024 年，公司自营业务收入为 9.95 亿元，同比 +46.55%，为业绩增长的主要动能。2025 年一季度，公司自营业务收入为 1.17 亿元，同比 -30.90%，主要系公允价值变动收益同比 -1.48 亿。公司注重去方向化以降低投资收益波动，2025 年一季度末，公司衍生金融资产分别为 23.85 亿元，同比 +14.90%、较上年末 +8.56%。

投行业务稳健发展。2024 年，公司投行业务净收入为 1.07 亿元，同比 -32.24%。权益融资方面，2024 年公司完成再融资项目 1 家、新三板挂牌 4 家；固收融资方面，2024 年公司成功承销 17 只债券，政金债承销排名稳居券商前列。2025 年一季度，公司投行业务净收入为 0.31 亿元，同比 +85.51%。

大资管业务主动管理能力持续增强。2024 年和 2025 年一季度，公司资管业务净收入分别为 1.99、0.47 亿元，同比 +9.02%、-1.16%。公司深化机构与渠道协同，2024 年末公司标准化主动管理规模同比 +14.5% 至 380.15 亿元。2024 年末，国海富兰克林公募基金资产管理规模为 844.84 亿元，同比 +12.98%。

投资建议：公司以投研能力驱动业务发展，投顾业务实现快速增长，资管业务主动管理能力持续提升。预计 2025-2027 年公司营业收入为 48.69、55.53、62.33 亿元，归母净利润为 5.52、6.82、8.20 亿元，EPS 为 0.09、0.11、0.13 元 / 股，对应 4 月 28 日收盘价的 PE 估值为 43.96、35.61、29.58 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：资本市场大幅波动、转型进展不及预期、监管政策收紧

最新盈利预测明细如下：

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