太平洋证券股份有限公司曹佩 , 王景宜近期对锐明技术进行研究并发布了研究报告《前装业务取得突破，25Q1 利润高速增长》，给予锐明技术买入评级。

锐明技术 ( 002970 )

事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2025 年，公司实现营业总收入 27.77 亿元，同比增长 63.45%；实现归母净利润 2.90 亿元，同比增长 184.50%。2025 年一季度，公司实现营业收入 5.15 亿元，同比增长 2.53%；实现归母净利润 1.01 亿元，同比增长 89.60%。

海外收入快速增长，剥离低毛利业务聚焦主业。2025 年公司主营业务收入 19.74 亿元，同比增长 32.73%，其中，国内主营业务收入 6.93 亿元，同比增长 14.80%，海外主营业务收入 12.81 亿元，同比增长 44.99%。主营业务毛利率 47.95%，同比 +2.85pct。非主营业务收入 8.03 亿元，同比增长 279.00%。非主营业务收入主要来自低毛利的电子产品加工业务，为更好聚焦主业发展，公司已将经营该项业务的子公司控股权出让，自 2025 年起该子公司不再纳入公司合并报表范围。

费用率持续优化，盈利能力提升。2024 年公司研发费用 2.84 亿元，同比增长 15.14%，同时，主营业务研发费用率由 2023 年的 16.57% 下降到 2024 年的 14.37%。2024 年销售、管理费用率分别为 7.39%、8.78%，分别同比下降 3.11、2.11pct。2025Q1，公司毛利率为 47.71%，同比 +5.49pct；销售、管理、研发费用率分别同比下降 0.36/0.09/1.41pct。公司在保持高研发投入的同时，进一步优化费用结构，提升了盈利能力。

前装业务大幅突破，有望成为新的增长点。2024 年公司前装业务收 9695 万元，同比增长 119.80%。与整车制造企业合作，推动技术预装（如智能工作域、欧标安全管理系统、AEBS 等），在国内商用车前装市场建立技术标杆，并在欧洲、东南亚等海外市场加速渗透。目前，欧标安全管理系统实现量产，AEBS 系统拓展至重卡、牵引车等车型，电子后视镜融合欧标系统即将发布。

投资建议：预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 26.34/33.94/42.42 亿元，归母净利润分别为 4.13/5.90/7.97 亿元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：技术研发不及预期，市场竞争加剧，国际贸易摩擦风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 73.42。

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