中国银河证券股份有限公司吴砚靖近期对深桑达 A 进行研究并发布了研究报告《2024 年年报 &2025 年一季报业绩点评：一季度扭亏，数字信息服务转型初显成效》，给予深桑达 A 买入评级。

深桑达 A ( 000032 )

摘要：

事件：公司发布 2024 年年度报告及 2025 年第一季度报告。2024 全年实现营收 673.89 亿元，同比增长 19.73%；实现归母净利润 3.30 亿元，同比增长 0.03%；实现扣非归母净利润 828.53 万元，同比下滑 87.92%。2025 年一季度实现营收 125.45 亿元，同比下滑 18.41%；归母净利润亏损 3405.61 万元，同比转亏；扣非归母净利润亏损 5096.60 万元，同比转亏。

三费同比上升，自研产品开发投入持续加大：2024 年全年，公司营业收入稳定增长，业务持续扩张。主营业务高科技产业工程服务实现营收 629.69 亿元，同比增长 21.66%；数字供热与新能源服务实现营收 20.21 亿元，同比增长 2.36%。经营活动现金流量净额同比增长 25.25%，主要由于高科技产业服务板块加大了项目回款催收力度。四季度营收达 189.68 亿元，同比增长 7.70%，环比增长 25.02%，主要由于公司核心客户为央国企及规模企业，通常于下半年完成项目交付、实施和验收，导致收入和利润存在季节性波动。2024 年公司毛利率为 10.18%，同比下降 1.10pcts。公司三费均增长，持续加大自研产品开发，并首次发布《科技创新规划》，新增授权专利 260 件，送代推出 30 余款产品。2024 年公司销售 / 管理 / 研发费用分别为 10.32/18.62/20.71 亿元，分别同比 +7.27%/+7.22%/+12.82%，费用率分别为 1.53%/2.76%/3.07%。

转型初见成效，数字信息服务毛利率提升：公司持续推进产品型及科技型公司转型，报告期内数字信息服务板块毛利率为 34.64%，同比提升 3.00pcts，转型初见成效，形成了涵盖云计算、数据服务、人工智能与数字政府等多个领域的综合布局。云计算产品与服务领域，公司自主研发了包括 CECSTACK 云平台、CeaSphere 虚拟化软件和 Ceacube 超融合产品等核心产品，建立了基于云原生技术架构的完整云产品体系，支持通用计算、智算与超算等多算力协同，广泛应用于智慧政务与智算中心等项目。数据产品与服务领域，公司坚持 " 云数融合 "，推出了数据智能平台和 " 中国电子云数据港 "。报告期内公司在多个行业推出了 " 宝系列 " 基础数据产品，服务 20+ 企业用户，中标 80+ 数据创新项目。同时，公司帮助多个省市实现公共数据共享开发，已获得 17 个省市的公共数据授权，为央国企提供自主、安全的数字基础设施和服务。人工智能领域，公司通过 CECSTACK 云平台扩展 " 一云多芯 " 架构，兼容国内主流智算芯片，提供高性价比的算力底座，推出了 " 星智政务大模型 "、" 金盾公共安全大模型 " 等关键行业的垂直应用模型。同时，公司与国产模型厂商合作，推出了 DeepSeek 大模型一体机，为党政、央国企提供安全可靠的私有化部署方案。数字政府领域，公司推出并升级 " 城市生命线平台 V1.4"、" 完整社区平台 V1.0" 等多个数字政府平台，中标 20+ 城市党政项目，助力地方政存数字化转型。数字化终端领域，子公司桑达无线已实现全套 GSM-R 终端解决方案，打破海外技术率断，成为国内 CTCS-3 级列控领域中领先供应商。

业务创新加速，深化多领域布局：报告期内，公司在多个领域持续推进创新和业务拓展。洁净室解决方案领域。公司持续提供全流程的洁净室整体解决方案，不断巩固在半导体、新型显示等优势行业中的龙头地位，全年实现营业收入超 600 亿元，同比增长约 22%，新签合同总额超 340 亿，客户包括中芯国示京东方等，智能运维领城公司不断选代 EMCSEMSEAM 产品版本全系支持国产化方案，广泛应用于半导体、生物医药等行业，营收近 12 亿元数据中心领域，公司围绕数据中心全生命周期提供设计咨询、建设交付、运营管理等服务，新签订合同总额超过 30 亿元，主要项目包括火山引擎数据中心和郑州人工智能计算中心等。同时，公司探索联合投资、共同建设的协同模式，推动智慧数据中心项目的落地。数字供热与新能源服务方面，公司结合云计算、大数据和物联网技术，以 " 按需供热、精准供热 " 为导向，对 " 源、网、站、户 " 四大环节进行数字化改造，不断完善数字供热智能管控一体化平台，并进一步通过自研智控系统和燃料智能管控系统大幅提升技术竞争力。

" 中国电子云 " 持续突破，赋能行业 AI 与云应用：子公司中国电子云作为中国电子集团唯一云计算品牌，致力于提供高安全、可靠和高性能的数字基础设施。其核心产品 CECSTACK 云平台基于 " 云原生 +AI 原生 " 理念，提供全栈云服务（包括 IaaS、PaaS、DaaS、SECaaS、AI 和智能边缘）；CECSTACK 智算云平台集成了国产开源大模型，提供一站式的智能算力、模型服务和 AI 应用，帮助各行业快速普及 AI 应用；国产虚拟化产品 CeaSphere，通过 " 双引擎架构 "（虚拟机 + 容器）和内置 AI 算力及国产大模型，替代了 VMware 虚拟化，进一步推动行业数字化转型和业务创新。

投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营收分别为 808.24/962.16/1137.04 亿元，同比增长 19.94%/19.04%/18.18%；归母净利润分别为 3.46/3.77/4.20 亿元，同比增长 4.93%/8.96%/11.42%；EPS 分别为 0.30/0.33/0.37 元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 为 72.92/66.92/60.07 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：" 云数智 " 研发不及预期的风险：行业竞争加剧的风险；应收账款无法按期收回的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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