群益证券 ( 香港 ) 有限公司赵旭东近期对汇川技术进行研究并发布了研究报告《自动化龙头地位稳固，新能源汽车业务维持高增》，上调汇川技术目标价至 76.0 元，给予增持评级。

汇川技术 ( 300124 )

结论及建议：

公司业绩：公司发布 2024 年年报，全年实现营收 370.4 亿元，yoy+21.8%; 归母净利润 42.9 亿元，yoy-9.6%; 扣非后归母净利润 40.4 亿元，yoy-0.9%，略低于预期。Q4 单季公司实现营收 116.4 亿元，yoy+13.1%; 归母净利润 9.3 亿元，yoy-34.5%; 扣非后归母净利润 9.0 亿元，yoy-12.1%。

公司发布 2025 年一季报，报告期内公司实现营收 89.8 亿元，yoy+38.3%; 归母净利润 13.2 亿元，yoy+63.1%; 扣非后归母净利润 12.3 亿元，yoy+55.9%，公司利润好于预期。

2024 年新能源汽车业务收入维持高增长，自动化业务市占率实现提升：2024 全年公司实现营收 370.4 亿元，yoy+21.8%，主要受益于新能源汽车业务收入保持高增速。分业务来看，①新能源汽车业务实现收入 166.4 亿元，yoy+67.8%，主要是因为下游车企订单均增长迅速，公司电控、电机和总成产品继续保持快速增长，并且电源产品和车载空调控制器也加速放量。②公司通用自动化业务实现收入约 152.4 亿元，yoy+1.36%，主因国内自动化市场需求疲弱。但公司采用组合销售策略，各产品的国内市占率稳步上行，其中，通用伺服、低压变频器、中高压变频器均在国内市场排名第一，市占率同比分别提高 0.1、1.6、2.7pcts，工业机器人排名从第四提升至第三，市占率提高 2.3pcts，其中细分领域中 SCARA 机器人市占率提高 6.5pcts，连续多年保持第一。③智慧电梯类业务实现收入 49.4 亿元，yoy-6.65%，主要受国内房地产市场拖累。

控费效果明显，扣非后净利润同比微降：2024 年公司毛利率同比下降 3.63pcts 至 28.70%，主要是因为低毛利率的新能源汽车业务收入占比提高，以及自动化市场竞争加剧影响。费用方面，公司期间费用率为 16.65%，同比下降 1.43%pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降 1.18、0.11、0.13、0.01pcts，销售费用率下主因公司优化销售组织，控费成效显着。此外，公司股权类投资项目的公允价值同比下降，使得公允价值变动收益、投资收益同比有所下降，影响公司利润表现。若剔除上述影响，公司扣非后归母净利润 40.4 亿元，yoy-0.9%，整体保持稳健。

2025Q1 公司新能源汽车业务继续高增，通用自动化业务回暖：2025 年公司实现营收 89.8 亿元，yoy+38.3%，其中，通用自动化、新能源汽车业务分别实现收入 41、39 亿元，yoy 分别为 +29%、66%，其中自动化业务显着回暖，主要受到港口、风电、电池等行业需求推动。由于收入结构变化，公司毛利率同比下降 2.86pcts 至 30.98%，但公司期间费用率同比下降 4.96pcts 至 17.85%，其中，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动 -2.08、-0.73、-2.20、0.05pcts。综合来看，公司扣非后归母净利润 12.3 亿元，yoy+55.9%；扣非后归母净利率为 13.74%，同比提高 1.55pcts。

公司启动第六代动力总成研发，并加码人形机器人赛道。公司未来将紧抓海内外新能源汽车市场机会，扩大市场份额。公司 2025 年下半年将启动第六代动力总成、电控、电机和电源平台产品的预研工作，保持产品竞争力。此外，公司积极加码人形机器人赛道，2024 年组建团队覆盖低压高功率驱动器、无框力矩电机及模组、行星滚柱丝杠等核心零部件的研发工作，并完成样机设计。目前公司已经初步构建了人形机器人业务的生态连接，未来将聚焦工业领域的解决方案。考虑到公司在工业机器人及核心零部件的领先优势，我们看好公司受益于具身智能浪潮。

盈利预测及投资建议：预计 2025-2027 年公司分别实现净利润 50、62、69 亿元，YOY 分别为 +18%、+21%、+11%，EPS 为 1.8 元、2.3 元、2.5 亿元，当前 A 股价对应 PE 分别为 34 倍、28 倍、25 倍，我们认为公司新能源汽车业务进入收获期，并且看好公司向人形机器人等高端制造业迈进，给予公司 " 买进 " 的投资建议。

风险提示：价格竞争激烈、新能源汽车业务发展不及预期、工控自动化市场回暖不及预期、海外市场拓展受阻

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 73.78。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。