民生证券股份有限公司邓永康 , 李佳 , 许浚哲近期对宏发股份进行研究并发布了研究报告《2025 年一季报点评：25Q1 业绩高增，经营趋势向好》，给予宏发股份买入评级。

宏发股份 ( 600885 )

事件：2025 年 4 月 28 日，公司发布 2025 年一季报，25Q1 实现收入 39.83 亿元，同比增加 15.35%；归母净利润 4.11 亿元，同比增加 15.47%，环比增加 13.70%；扣非归母净利润 3.81 亿元，同比增加 14.22%，环比增加 20.80%。盈利能力方面，25Q1 毛利率为 33.77%，同比下降 1.18pcts，净利率为 13.68%，同比基本持平；费用率方面，25Q1 期间费用率为 17.64%，同比下降 0.93pct，费用管控良好。

公司继电器产品拥有全球竞争优势。

竞争格局方面，从产能角度来看，目前全球主要继电器产能分布于中国、日本，其中我国企业的继电器产量占全球继电器产量 50% 以上，具有较完整的继电器产业链基础优势。公司在继电器产品、技术、产业链配套等方面已经形成较为明显的优势，在高压直流、电力等场景中具备较高的市场份额，且已经拥有长期合作的客户，在全球维度具备竞争力。

产能全球化布局，合理规避贸易风险。

中长期看，公司持续推进海外产能建设。2019 年宏发在印尼成立了第一家海外制造型企业印尼宏发，2024 年公司在印尼新购土地 60 亩，1 期厂房已在施工中，预计 2026 年投入使用，德国工厂也已于 2025 年 4 月投入使用。

高压控制盒模块进展顺利。

公司积极推进模块化方案，车用电子模块已经有给海外客户实现配套。同时，重点产品新能源车高容量控制盒继 2022 年顺利完成丰田配套产品量产下线之后，客户范围进一步拓宽至国内头部车厂、电池厂，业务规模实现较快增长。公司在继电器基础上为客户提供整体解决方案的电子模块类产品，是公司 " 扩大门类 " 的重要发展方向之一。未来，宏发的模块化方案的重要性或将进一步提升。

投资建议：公司是全球继电器龙头，新门类产品发展势头强劲，我们预计公司 25-27 年的营收分别为 162.97/187.84/217.55 亿元，增速分别为 15.6%/15.3%/15.8%；归母净利润分别为 19.05/22.58/26.60 亿元，增速分别为 16.8%/18.5%/17.8%。4 月 28 日收盘价对应公司 25-27 年 PE 分别为 18/15/13x。维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：新技术研发的风险，需求不及预期的风险，竞争加剧的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 11 家；过去 90 天内机构目标均价为 43.78。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。