中国银河证券股份有限公司华立近期对中矿资源进行研究并发布了研究报告《2024 年年报 &2025 年一季报点评：锂盐业绩承压，收购铜矿实现多金属布局》，给予中矿资源买入评级。

中矿资源 ( 002738 )

事件：公司发布 2024 年年报与 2025 年一季报。公司 2024 年实现营业收入 53.64 亿元，同比 -10.80%；实现归属于上市公司股东净利润 7.57 亿元，同比 -65.72%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润 6.03 亿元，同比 -71.71%。公司 2025 年一季度实现营业收入 15.36 亿元，同比 +36.37%；实现归属于上市公司股东净利润 1.35 亿元，同比 -47.38%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润 0.43 亿元，同比 -81.28%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5 元（含税）。

锂价大幅下跌拖累公司业绩：随着 Bikita 锂矿 200 万吨 / 年（锂辉石）建设工程项目、Bikita 锂矿 200 万吨 / 年（透锂长石）改扩建工程项目与江西中矿锂业投资修建的年产 3.5 万吨高纯锂盐项目的投产达产，公司 2024 年锂盐产量同比大幅增长 137.75% 至 4.37 万吨。2024 年公司锂盐销量达到 4.26 万吨，同比增长 145.01%；其中公司自有矿共实现锂盐销量 3.95 万吨，同比增长 164%。公司自有锂矿自给率的提升，有效降低了锂盐的生产成本。但 2024 年国内电池级碳酸锂均价同比下跌 65.70% 至 9.02 万元 / 吨，国内电池级氢氧化锂同比下跌 68.49% 至 8.86 万元 / 吨，使公司锂电新能源原料开发与利用业务毛利率同比下降 39.15 个百分点至 18.62%，拖累了公司整体业绩。在锂盐市场低迷的不利局面下，公司发挥铯铷盐业务的全球龙头优势，2024 年公司稀有轻金属（铯铷盐）板块实现营业收入 13.95 亿元，同比增长 24.16%；实现毛利 10.92 亿元，同比增长 50.98%，进一步巩固了公司在全球铯铷盐行业中的领先地位。

发挥固体矿产勘查专业优势，收购铜矿与冶炼产能，实现多金属业务战略布局：报告期内，公司收购赞比亚 Kitumba 铜矿项目 65% 股权，启动了投资建设 Kitumba 铜矿采选冶一体化项目，采选工程项目设计规模为原矿 350 万吨 / 年，冶炼项目设计产能为阴极铜 6 万吨 / 年。目前 Kitumba 铜矿采选冶一 体化项目已完成初步设计工作，采矿工程已于 2025 年 3 月开工，选矿、冶炼厂房建设计划于 5 月上旬开工。此外，报告期内公司还收购纳米比亚 Tsumeb 项目 98% 股权，启动了投资建设 20 万吨 / 年多金属综合循环回收项目，设计产能为锗锭 33 吨 / 年、工业镓 11 吨 / 年、锌锭 1.09 万吨 / 年。公司对赞比亚铜矿与纳米比亚铜冶炼厂的收购，使公司进入了铜资源与稀缺资源锗等新优质赛道，实现了多金属业务布局的战略目标，体现了公司在固体矿产勘查专业方面的优势，可帮助公司在新资源的并购过程中有效提高公司并购效率并降低并购成本，为公司矿权开发业务的可持续发展奠定了基础。后续公司有望继续发挥专业地勘找矿优势，在全球范围内继续获取优质矿产资源，成为国际化的多金属矿业集团公司。

投资建议：公司收购赞比亚铜矿与纳米比亚冶炼项目，有望成为公司新业绩增长点，且证明了公司矿产地勘专业的能力与优势，可低成本获取优质矿产资源，使公司有潜力成长为全球性的多金属矿业集团。预计公司 2025-2027 年归母净利润为 8.23、13.20、21.21 亿元，对应 2025-2027 年 EPS 为 1.14、1.83、2.94 元，对应 2025-2027 年 PE 为 25、16、10x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：1）锂、铜、锗、铯铷等金属价格大幅下跌的风险；2）公司新建项目投产不及预期的风险；3）美联储降息不及预期的风险；4）海外地缘政治、政策变化的风险；5）美国加征关税超出预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券田源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.35%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 8.89 亿，根据现价换算的预测 PE 为 23.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 42.01。

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