东吴证券股份有限公司周尔双 , 钱尧天近期对华中数控进行研究并发布了研究报告《2024 年报 &2025 年一季报点评：业绩短期承压，持续高研发投入助力数控系统国产化》，给予华中数控增持评级。

华中数控 ( 300161 )

投资要点

业绩短期承压，费用率提升 & 减值增加拖累利润水平

2024 年公司实现营收 17.82 亿元，同比 -15.71%；实现归母净利润 -0.55 亿元，同比转亏；实现扣非归母净利润 -1.77 亿元，同比亏幅扩大。2024 年公司归母净利润同比转亏，主要系：①收入端有所下滑；②费用率有所提升；③信用 / 资产减值损失有所提升。分产品看：数控系统与机床实现营收 9.79 亿元，同比 +9.82%，机器人与智能产线实现营收 7.11 亿元，同比 -36.39%，特种装备业务实现营收 0.54 亿元，同比 -14.78%，新能源汽车配套业务实现营收 0.11 亿元，同比 -49.92%，其他业务实现营收 0.27 亿元，同比 +37.34%。公司业绩下滑主要系机器人与智能产线业务收缩，2024 年 10 月公司被美国列入 SDN 清单，导致海外项目验收及结算不及预期，机器人与智能产线业务收入下滑。2025Q1 公司实现营收 2.02 亿元，同比 -16.76%；实现归母净利润 -0.58 亿元，亏幅同比收窄；实现扣非归母净利润 -0.70 亿元，亏幅同比收窄。

毛利率因产品结构优化上升，营收下降导致费用率上升

2024 年公司毛利率为 33.48%，同比 +0.56pct，2025Q1 单季度毛利率为 35.01%，同比 +0.24pct。分业务看，数控系统与机床业务毛利率为 41.47%，同比 +2.82pct；机器人与智能产线业务毛利率为 20.63%，同比 -6.25pct。公司毛利率提升主要系公司收入结构变化。2024 年公司销售净利率 -4.02%，同比转负，2025Q1 销售净利率为 -31.34%，同比 +2.16pct。

2024 年公司期间费用率为 42.15%，同比 +8.80pct，销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率为 11.00%/10.66%/2.35%/18.14%，同比 +1.90pct/+2.57pct/+0.75pct/+3.58pct。

存货同比增加，经营活动净现金流有所改善

截至 2024 年末公司存货 11.56 亿元，同比 +28.36%，主要系在产品与发出商品增加，我们判断系智能产线相关产品。2024 年公司经营活动净现金流为 3.65 亿元，同比 +72.54%，现金流周转有所改善。

研发投入持续加码，AI 赋能数控系统提质增效

1）研发投入持续加码：2024 年研发费用 3.23 亿元，同比 +5.03%。2024 年公司取得授权专利 175 项，其中发明专利 68 项、实用新型专利 89 项、外观设计专利 18 项；获得计算机软件著作权 84 项，研发投入不断兑现。

2）AI 入局赋能数控系统提质增效：公司自主研发的 " 华中 10 型 " 智能数控系统，深度融合数控机床的数理模型与 AI 数据模型，通过智能编程和工艺优化，大幅提升了加工精度并缩短加工周期。另外通过切削动力学仿真功能，可以在生产前对加工过程进行模拟，提高加工良率。

盈利预测与投资评级：考虑到公司智能产线确收放缓，我们下调公司 2025-2026 年归母净利润预测为 0.87（原值 1.01）/1.54（原值 1.82）亿元，预计 2027 年归母净利润为 2.37 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 63/35/23 倍，考虑到公司属于高端数控系统领域稀缺资产，维持公司 " 增持 " 评级。

风险提示：机床行业复苏不及预期，研发不及预期，市场竞争加剧风险。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。