平安证券股份有限公司叶寅 , 倪亦道 , 王钰畅近期对普瑞眼科进行研究并发布了研究报告《2024 年业绩承压，2025Q1 开启修复》，给予普瑞眼科增持评级。

普瑞眼科 ( 301239 )

事项：

公司发布 2024 年年报，2024 年实现收入 26.78 亿元，同比下降 1.46%，归母净利润 -1.02 亿元，同比下降 138.02%，扣非归母净利润 -0.85 亿元，同比下降 143.08%。2025 年 Q1，公司实现收入 7.42 亿元，同比 9.82%，归母净利润 0.27 亿元，同比增长 61.18%，扣非归母净利润 0.28 亿元，同比增长 48.37%。

平安观点：

2024 年屈光等消费属性项目受影响，2025 年预计进一步恢复。2024 年受消费环境、竞争格局以及 DRG、人工晶体集采等因素影响，公司屈光项目收入 12.27 亿元，同比下降 5.31%，白内障项目收入 5.76 亿元，同比下降 3.04%，视光项目收入 3.86 亿元，同比下降 2.60%。毛利率方面，2024 年屈光项目毛利率 47.02%，较 23 年同期下降 4.56pp，白内障项目毛利率 38.93%，较 23 年同期下降 4.44pp，视光项目毛利率 45.58%，较 23 年同期下降 5.87pp。2025 年 Q1 公司整体收入端增速恢复至 9.82%，预计随着政策刺激消费环境向好将持续恢复。

受宏观环境等影响利润率承压，2025Q1 净利率出现回升。2024 年毛利率 36.98%，较 23 年同期下降 7.02pp，净利率 -3.47%，较 23 年同期下降 13.7pp。或因受人工晶体集采、竞争格局加剧、消费环境变化、DRG 政策推进等影响。2025Q1 毛利率 39.34%，较去年同期下降 1.2pp，净利率 3.88%，较去年同期提升 1.06pp。费用率方面，2024 年销售费用率 18.71%，较 23 年同期提升 2.19pp，管理费用率 14.3%，较 23 年同期提升 0.87pp，2025Q1 销售费用率 16.58%，较去年同期提升 0.16pp，管理费用率 12.4%，较去年同期下降 2.69pp。

投资建议：我们预计公司 2025/2026/2027 年预计分别实现归母净利润 1.18 亿元、1.97 亿元、2.55 亿元（原 2025-2026 年盈利预测为 1.42 亿元、2.14 亿元，由于受人工晶体集采、DRG 政策推进等因素影响，调整利润预期）。公司作为国内优质民营眼科医疗企业，省会扩张模式规划清晰

iFinD，平安证券研究所

短期看新建医院扭亏公司整体净利率提升，长期看全国扩张。随着公司国内省会城市进一步扩张、新开分院进入盈利周期、老龄化趋势加剧医疗服务需求提升等，业绩有望保持较快增长。维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：1）政策风险；2）医疗事故风险；3）经济修复不及预期等

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。