根据市场公开信息及 4 月 29 日披露的机构调研信息，知名私募淡水泉近期对 3 家上市公司进行了调研，相关名单如下：

1）德科立 （淡水泉 ( 北京 ) 投资管理有限公司参与公司业绩说明会）

调研纪要：德科立 2025 年 Q1 经营情况呈现结构性调整，营收同比微增 6%，但利润率显著下滑，主要受高毛利业务调价、DCI 业务成本激增及产品结构调整影响。800G DCI 产品已进入客户定制开发阶段，预计年内可落地，暂未向 L 波段扩展。Q1 扩产难点为海外基地建设和国内新产线认证周期长，预计 Q3-Q4 产能瓶颈将逐步缓解。泰国产线年底验证不影响国内产线的海外供货，主要挑战在于关税政策的不确定性。算力需求爆发驱动 DCI 订单大幅增长，产能优先保障前期订单。国内骨干网建设按计划进行，新的国干项目 2025 年能完成招标工作。

2）珀莱雅 （淡水泉参与公司业绩说明会）

调研纪要：2024 年，珀莱雅成为国内首个营收突破百亿的美妆公司，提出‘双十战略’，目标在未来十年跻身全球化妆品行业前十。主品牌珀莱雅在中国市场的市占率仍有提升空间，将重点发展源力、能量、美白、底妆等系列。线上渠道将丰富产品矩阵，提升运营能力；线下渠道关注新形式，持续布局。护肤品牌定位明确，彩妆品牌聚焦专业领域，洗护品牌定位中高端及功效型。出海方面，公司将聚焦东南亚市场，开发适合当地需求的产品，并与本土渠道商合作；投资方面，将通过投资丰富品牌和产品矩阵，满足不同需求。

3）宏发股份 （淡水泉 ( 北京 ) 投资管理有限公司参与公司分析师会议 & 线上交流 & 电话会议）

调研纪要：宏发股份表示，中美关税战对公司影响有限，2024 年直接出口美国金额小于 5 亿元人民币，占总收入约 3%。公司通过推进海外产能建设应对关税影响，如印尼和德国的新工厂建设。25Q1 银价涨幅较大导致毛利率下降，未来将通过提升人效、优化产品结构提升盈利能力。公司新增开关电气、连接器、电容器、熔断器、电流传感器五个门类产品，并已形成近 30 种整体解决方案及模块化产品，覆盖多个行业。25Q1 模块化产品推进顺利，工业、汽车相关模块实现较快增长。通用继电器、汽车弱电、高压直流、工业等领域表现超预期，欧洲市场销售增长超 20%。智能家居需求上升，传统家电竞争激烈，新能源领域需求强劲，光伏市场需求旺盛。25Q1 汽车继电器实现较快增长，国内主机厂增长明显，全球汽车产销持续复苏。工业继电器、信号继电器需求呈现较好恢复势头，下游多个领域客户有所增长。工业企业增加资本开支，尤其在新能源、光伏电源和自动化市场表现良好。公司与华为有广泛业务合作，涉及多个应用领域和多种产品，多次获得华为奖项。

机构简介：

淡水泉成立于 2007 年，是中国领先的私募证券基金管理人之一，专注于与中国相关的投资机会，同时开展国内私募证券投资、海外对冲基金和 QFII/ 机构专户业务。客户群体包括全球范围内的政府养老金、主权基金、大学捐赠基金、保险公司等机构客户及高净值个人客户。公司以北京为总部，在上海、深圳、香港、新加坡和美国设有办公室。

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