天风证券股份有限公司潘暕 , 包恒星近期对立讯精密进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，横向拓展 + 垂直整合 + 全球化布局持续强化竞争力》，给予立讯精密买入评级。

立讯精密 ( 002475 )

事件：公司发布 2024 年年报、2025 年一季报、2025 年半年报业绩预告。2024 年公司实现营收 2687.95 亿元，yoy+15.91%，实现归母净利润为 133.66 亿元，yoy+22.03%。25Q1 实现营业总收入 617.88 亿元，yoy+17.90%，实现归母净利润为 30.44 亿元，yoy+23.17%。预计 25H1 实现归母净利润 64.75-67.45 亿，yoy+20-25%。

点评：24 年业绩符合预期，横向拓展 + 垂直整合 + 全球化布局持续强化竞争力。2024 年公司实现营收 2687.95 亿元，yoy+15.91%，实现归母净利润为 133.66 亿元，yoy+22.03%。分业务板块看，电脑 / 汽车 / 通讯 / 消费电子 / 其他分别实现营收 90.02/137.58/183.60/2240.94/35.81 亿元，yoy+20.15%/+48.69%/+26.29%/+13.65%/+4.13%，毛利率分别为 18.9%/16.1%/16.4%/9.1%/18.9%，yoy-1.87pct/+0.20pct/+0.60pct/-1.50pct/+0.05pct。电脑 / 消费电子毛利率有所下滑，汽车和通讯毛利率略有提升。分子公司来看，2024 年立铠实现营收 910 亿元，实现净利润 15.2 亿元（23 年同期立铠实现营收 790 亿，实现净利润 19.7 亿元），营收增长盈利能力有所下滑主要由于部分产品表现不及预期，24 年公司对联营企业和合营企业的投资收益为 33 亿，同比增长 62%。2024 年销管研等运营费用率为 5.94%，yoy-0.36pct，主要系公司业绩增长带来一定的规模效应 + 公司内部不断创新并通过 AI 应用来提升运营效率。

25H1 业绩保持稳健增长趋势。25Q1 公司实现营收 617.88 亿元，yoy+17.90%，主要是消费电子、汽车和通讯产业有较高的成长，归属于母公司的净利润 30.44 亿元，yoy+23.17%，主要原因是内部持续精益管理和人效提升带来的成本优化。预计 25Q2 公司实现归母净利润 34.31-37.01 亿元，同比 +17%-27%；扣非归母净利润 27.82-33.02 亿元，同比 +0-19%。

消费电子：横向扩展 + 纵向整合持续拓展长期成长空间。以 " 场景生态、AI 赋能、全球协同 " 三位一体战略开启新篇章，同时以 " 垂直整合 + 场景创新 " 双轮驱动，在 OEM 和 ODM 领域完成从零部件到系统方案的全链条突破，实现业务进化三级跳：纵向上延伸 ODM 产品线完成 " 零件→模组→整机 " 的垂直整合；横向上持续推进客户业务拓展，丰富产品类型，构建全场景的九大产品体系，覆盖智能家居、智慧办公、健康医疗等领域。

通讯业务：电连接业务具备全球竞争力，电光热电源以及系统协同构建完整技术矩阵。电连接：224G 高速线缆产品已经量产，448G 产品 24 年 1 月开始与多家客户进行预研；光连接：800G 硅光模块处于量产阶段，1.6T 产品正在进行客户验证，现阶段还是以 7 纳米的产品为主，后续随着 5 纳米的发布也会迭代到 5 纳米产品，同时 LRO/LPO 等关键技术在非常早期就进行了布局；热管理：预计 25 年全年营收和利润有望实现翻倍增长；电源管理：模块电源产品已通过北美核心客户认证，于 24 年 10 月底量产，同时公司具备一次、二次、三次电源能力。

汽车业务：延续强势增长势头，多产品线支持持续高速增长趋势。汽车线束：着重发力高压、高速线束领域。24 年公司斩获众多新项目定点，预计在 2025 年陆续量产落地；汽车连接器：2024 年，高压连接器已稳定为头部车厂批量供货，低压、高速连接器在主流车厂项目上实现重大突破；智能控制：24 年除 EMS 模式项目，自主研发智能辅助驾驶、智能座舱产品均获得头部客户的项目定点，预计 25Q4 将进入批量供货阶段。24 年新布局智能底盘产品线，预计 25 年实现营收从 0 到 1 的突破；动力系统：2024 年实现了这类产品的批量稳定供货，25 年将启动 JDM 合作模式，进一步深化与客户的合作，提升产品市场竞争力。

投资建议：考虑到 24 年整体地缘政治带来的不确定性，将公司 25/26 年归母净利润从 175/210 亿元下修到 165/205 亿，新增 27 年归母净利润预期 240 亿元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期、地缘政治风险、全球化运营风险、半年报业绩预告为初步测算，具体以实际披露为准、新产品新客户开拓不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 81.45%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 168.85 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 47.85。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。