东吴证券股份有限公司周尔双 , 钱尧天近期对中国中车进行研究并发布了研究报告《2025 年一季报点评：25Q1 业绩实现高增，铁路装备业务提供主要驱动力》，给予中国中车买入评级。

中国中车 ( 601766 )

投资要点

25Q1 业绩高增，归母净利润落在业绩预告中值偏上

2025Q1 公司实现营收 486.71 亿元，同比 +51.23%；实现归母净利润 30.53 亿元，同比 +202.79%；实现扣非归母净利润 28.06 亿元，同比 +320.20%。分业务看：铁路装备实现营收 257.86 亿元，同比 +93.63%（主要系动车组、货车收入增加，其中动车组收入 177.57 亿元，同比 +123.41%；货车收入 52.04 亿元，同比 +141.04%；机车收入 23.06 亿元，客车收入 5.19 亿元）；城轨与城市基础设施实现营收 71.83 亿元，同比 +29.86%（主要系城轨地铁车辆收入增加）；新产业实现营收 149.05 亿元，同比 +22.34%（主要系清洁能源装备收入增加）；现代服务实现营收 7.97 亿元，同比 -30.76%。铁路装备业务实现高增是公司 2025Q1 业绩增长的核心驱动力。2025Q1 公司归母净利润增速落在业绩预告的中值偏上，主要系公司收入高增叠加期间费用率管控得当。

毛利率略有下滑，期间费用率管控得当

2025Q1 公司毛利率为 23.42%，同比 -1.50pct。毛利率下滑我们判断系会计准则变更，质保金相关销售费用计入营业成本。2025Q1 公司销售净利率为 7.50%，同比 +2.78pct，主要系期间费用率管控得当。

2025Q1 公司期间费用率为 15.09%，同比 -5.66pct，其中销售费用率 / 管理费用率 / 财务费用率 / 研发费用率分别为 2.28%/6.45%/-0.01%/6.37%，同比分别 -2.34pct/-2.27pct/-1.21pct/+0.16pct。

铁路固定资产投资复苏向好，公司铁路装备业务乘势而上

1）铁路固定资产投资复苏向好：2024 年我国铁路固定资产投资完成额为 8506 亿元，同比 +11.26%，2025 年 1-3 月铁路固定资产投资完成额 1312 亿元，同比 +5.13%。后疫情时期铁路固定资产投资逐步复苏。

（2）动车组招标回暖：2024 年度国铁集团共公开招标 350km/h 动车组 245 组，同比 +49%。2025 年国铁集团首次动车组招标共采购 68 组动车，以动车组单价 1.7 亿元计算，招标金额约 115 亿元。

（3）动车组高级修招标高增：2024 年动车组高级修两次招标共涉及三 / 四 / 五级修 56/269/509 组，同比分别 -19%/+138%/+371%。2024 年公司动车组高级修新签订单 453.6 亿元，实现高增。

盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025-2027 年归母净利润预测为 138.08/148.80/160.34 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 15/14/13 倍，考虑到铁路固定资产投资复苏向好，公司作为国内唯一动车组整车生产商将同步受益，维持公司 " 买入 " 评级。

风险提示：铁路固定资产投资不及预期，动车组招标不及预期，宏观经济风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘俊奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.58%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 148.74 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.68。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。