国金证券股份有限公司赵中平 , 王刚近期对九阳股份进行研究并发布了研究报告《收入下滑进一步收窄，期待后续修复》，给予九阳股份增持评级。

九阳股份 ( 002242 )

2025 年 4 月 29 日，公司发布 2025 年一季报。25Q1 实现营收 20.00 亿，同比 -3.17%，归母净利润 1.01 亿，同比 -21.91%，扣非归母净利 1.07 亿元，同比 -15.08%。

经营分析

营收端：下滑进一步收窄，期待进一步修复。25Q1 实现公司实现营收 20.0 亿，同比 -3.17%，环比进一步收窄。内销方面，国补品类纳入更多小家电品类，25Q1 厨房小家电全渠道销额实现增长，据奥维云网，25Q1 厨小电线上、线下零售额分别同比 +6.3%、-9.7%，全渠道合计销额 162 亿元，同比 +2.5%。分品类看，电饭煲、微波炉等重点品类均实现较好增长，25Q1 销额分别 +8.6%、8.2%。费用端 : 成本管控良好，销售费用下降。25Q1 公司实现毛利率 26.33%，同比 -0.60pct，整体持平。费用率方面，25Q1 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 13.13%/4.38%/4.41%/-1.21%，同比分别 -0.10pct/+0.05pct/+0.16pct/-0.08pct，费用控制稳健。综合影响下 25Q1 公司归母净利率为 5.07%，同比 -1.22pct。

盈利预测、估值与评级

国补拉动下小家电 25Q1 规模实现正增长，预计小家电行业长尾品牌将加速出清，竞争格局有望优化，我们预计公司 2025/2026/2027 年 EPS 为 0.41/0.50/0.57 元，当前股价对应 PE 估值为 23/19/16 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

人民币汇率波动；市场竞争加剧；海内外市场需求不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.75。

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