太平洋证券股份有限公司孟昕 , 赵梦菲 , 金桐羽近期对光峰科技进行研究并发布了研究报告《光峰科技：2025Q1 收入稳健增长，车载业务进入量产交付阶段》，给予光峰科技买入评级。

光峰科技 ( 688007 )

事件：2025 年 4 月 29 日，光峰科技发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现总营收 24.19 亿元（同比 +9.27%），归母净利润 0.28 亿元（同比 -72.91%），扣非归母净利润 0.32 亿元（同比 -22.88%）。2025Q1 公司实现总营收 4.61 亿元（同比 +3.67%），归母净利润 -0.21 亿元（2024Q1 为 0.45 亿元），扣非归母净利润 -0.24 亿元（2024Q1 为 0.01 亿元）。

2024Q4 业绩端小幅减亏，车载光学业务规模持续迅速扩张。1）分季度：2024Q4 公司实现营收 6.99 亿元（+24.21%），归母净利润 -0.15 亿元（2023Q4 为 -0.25 亿元），收入快速增长，利润小幅减亏。2）分业务：2024 年公司核心器件及整机业务收入达 22.40 亿元（同比 +11.48%），实现双位数增长主因车载光学业务进入量产阶段；2024 年公司车载光学、影院、专业显示业务分别实现营收 6.38 亿元、近 5.7 亿元、3.92 亿元，其中专业显示业务海外收入近 1.4 亿元（+60.47%），车载光学业务规模持续迅速增长，2025Q1 收入达 7878 万元（+64.03%）。3）分地区：2024 年公司境内 / 境外收入分别达 21.41/2.77 亿元，分别同比 +14.93/-20.81%，境外收入下滑主要系海外光源销售减少所致。

2025Q1 毛净利率短期承压，2024Q4 净利率尚未转正但跌幅显著收窄。1）毛利率：2024Q4/2025Q1 公司毛利率分别为 22.15/25.21%，分别同比 -8.48/-7.23pct，均处于承压状态，或系公司产品结构调整所致。2）净利率：2024Q4/2025Q1 公司净利率分别为 -4.26/-5.28%，分别同比 +5.92/-14.57pct，其中 2024Q4 净利率尚未转正但跌幅显著收窄主系同期期间费用率大幅下降，2025Q1 净利率进一步下滑主因受到毛利率下降、研发费用增加和 2024Q1 非经常性损益基数较高的共同影响。3）费用端：2024Q4 和 2025Q1 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 3.53/6.94/10.83/-1.58% 和 8.37/7.78/13.66/0.08%，分别同比 -6.82/+0.25/-4.47-1.30pct 和 -0.36/-1.04/+1.52/+0.82pct，2024Q4 销售费用率大幅下降主系职工薪酬及市场推广费同比减少所致。

投资建议 : 行业端，激光显示作为新兴行业，有望保持快速增长趋势；伴随社会经济的逐步复苏，电影行业有望持续恢复；同时座舱智能化市场前景也较为可观。公司端，作为行业龙头或将分享电影行业复苏红利，影院租赁业务有望持续快速回升，C 端峰米科技在主动的调整优化下有望实现减亏；同时在定点项目落地和华为问界 M9 畅销的助推下，车载业务规模有望持续快速扩张，助力公司收入利润增长。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为 1.20/1.80/2.15 亿元，对应 EPS 为 0.26/0.39/0.47 元，当前股价对应 PE 为 55.91/37.11/31.09 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示 : 市场竞争加剧、境内外光源市场波动、新品表现不及预期、国内经济复苏不如预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 4 家。

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