开源证券股份有限公司陈蓉芳 , 陈瑜熙近期对华海清科进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩稳步提升，CMP 市占提升 + 平台化布局贡献持续增长》，给予华海清科买入评级。

华海清科 ( 688120 )

业绩稳健增长，横向拓展打开第二增长曲线，维持 " 买入 " 评级

公司 2024 年全年实现营收 34.1 亿元，yoy+35.82%，实现归母净利润 10.2 亿元，yoy+41.40%，实现毛利率 43.2%，同比下滑 2.8pct。2025 年 Q1 公司实现营收 9.1 亿元，yoy+34.14%，实现归母净利润 2.3 亿元，yoy+15.47%，实现毛利率 46.37%，同比下滑 1.6pct。公司业绩保持稳健增长，主因 CMP 市占率与销售规模持续提升。公司 CMP 产品优势明显，有望在国内市场中占有更大的份额，且公司拓展其他市场，有望开启第二增长曲线。因此，我们上调公司 2025/2026 年盈利预测，并新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年将分别实现营业收入 47/62/74 亿元（2025/2026 前值为 46/60 亿元），实现归母净利润 14/17/20 亿元（2025/2026 年前值为 13/17 亿元）。以 2025 年 4 月 29 日收盘价计算，对应 2025-2027 年 PE 分别为 28/23/20 倍，维持 " 买入 " 评级。

CMP 市占率稳步提升，持续推进新产品新工艺开发，市场竞争力稳步提升 CMP 设备方面，公司推出满足更多材质工艺和更先进制程、先进封装工艺要求的新技术和新产品，例如全新抛光系统架构 CMP 机台 Universal-H300 已经获得批量重复订单，并实现规模化出货；面向第三代半导体客户的专用 CMP 装备研制成功并已发往客户端验证；公司部分先进制程 CMP 装备在国内多家头部客户实现全部工艺验证，新签订单中先进制程的订单已实现较大占比。

此外，公司基于自身优势进行研发或通过资本运作进行横向扩张，布局减薄装备、划切装备、边缘抛光装备、离子注入、湿法装备、膜厚测量装备及晶圆再生业务。如 12 英寸超精密晶圆减薄机 Versatile – GP300 已实现多台验收，满足客户批量化生产需求、收购芯嵛半导体实现对离子注入核心技术的吸收和转化。随着先进封装和化合物半导体市场前景的明朗，预计减薄装备和划切装备的需求也会逐步拉升。因此，我们认为：公司有望把握市场机遇，在新领域持续实现突破。

风险提示：行业需求下降风险；晶圆厂资本开支下滑风险；技术研发不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 220.49。

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