华安证券股份有限公司邓欣 , 成浅之近期对极米科技进行研究并发布了研究报告《极米科技 2025Q1 业绩点评：盈利能力显著修复》，给予极米科技买入评级。

极米科技 ( 688696 )

主要观点：

公司发布 2025Q1 业绩：

25Q1：收入 8.10 亿（同比 -1.89%），归母净利润 0.63 亿（同比 +337.5%），扣非归母净利润 0.55 亿（同比 +583.3%）。

收入利润符合预期。

收入分析

内销：预计同比仍有下滑，但已逐步企稳。参考洛图，25Q1 中国投影市场销额 / 销量分别同比 +0.3%/-0.8%。国补大促拉动下极米份额盈利有望回暖，3 月 20 日性价比系列 play6 爆品推新升级，后续还可期待公司 3k+ 价格带新品扩展进一步拉动毛利份额修复。

外销：预计延续同比双位数增长，25 年可看稳住欧洲拓展美国、日本有望向上并新增东南亚市场，且已布局越南基地助力海外扩张。➢车载：累计已获 8 个定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域，预计 25 年起陆续交付开始兑现。

利润分析

Q1 归母净利率同比 +6pct/ 环比 -6.6pct，同比改善核心来源为毛利。Q1 毛利率 34%（同比 +6pct/ 环比 -2pct），主要受益于结构和降本，预计公司入门级产品 P 和 Z 系列毛利率已在 25-30% 区间盈利，高端产品 RS 系列等受益国补，此外 Q1 四费率合计同比 -1.4pct 同时优化。

投资建议：

我们的观点：

公司 Q4 盈利拐点已至，已迈入稳步修复通道，25 年国内份额盈利好转 + 海外及车载 2B 增量。

盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司收入 41.6/49.2/58.2 亿元，同比 +22.2%/+18.1%/+18.4%（25-26 年前值 41.1/48.1 亿）；归母

230%/+35%/+22%，对应 PE 为 23/17/14x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：

海外增长不及预期，控费进展不及预期，新品不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 151.79。

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