4 月 29 日晚间，瑞幸咖啡（OTC:LKNCY）公布了 2025 年第一季度财报。如果说瑞幸以往财报的运营数据好看，但在利润指标上还是有一些遗憾，那这份财报或许能让人振奋：报告期内，瑞幸多项关键经营数据飘红，尤其是营业利润率和同店销售额数据，两项数据均转正，且同比都出现了大幅提升。

伴随这份 " 喜气洋洋 " 的一季报，瑞幸还宣布了一项重要的董事会人事变动：即日（4 月 29 日）起，郭谨一不再担任公司董事长，将继续留任公司首席执行官及董事。同时，董事会已批准黎辉重新加入董事会并担任董事长职务的任命。黎辉在瑞幸成立初期（2017 年）至 2020 年 7 月曾担任公司董事。

在财报披露后的电话会上，郭谨一罕见地展现了激昂的情绪。区别于以往财报会的用词的克制和保守，此次电话会上郭谨一用到了 " 涅槃重生 "" 强劲 "" 彻底 "" 最重要 " 等很有力度的形容词。

透镜咨询创始人况玉清告诉《每日经济新闻》记者，此时瑞幸释放这样的信号，或许意味着瑞幸到了 " 一定的阶段 "。

关键数据飘红，" 过去加速开店开对了 "

" 线下连锁餐饮单纯通过规模扩张来实现利润增长的模式，在投资市场的认可度越来越低。除非在规模扩张的同时还能实现效率的提升。所以瑞幸这份财报这两个数据如此被关注，它很合投资人胃口。" 况玉清告诉每经记者。

本次财报最被投资市场关注的两类数据：一类是衡量盈利能力的关键指标，如营业利润与经营利润率；另一类是衡量成熟门店的运营效率的指标，如同店销售增长率——通过对比同一门店在不同周期的销售额变化，企业可判断其核心业务的健康程度。

2025 年第一季度，瑞幸 GAAP（通用会计准则）营业利润从亏损 6500 万元大幅增长至 7.37 亿元，营业利润率从 -1% 增长至 8%。该季度瑞幸同店销售增长率（SSSG）破 8%，上季度（2024 年第四季度），这一数字为 -3.4%，2024 年同期这一数字甚至只有 -20.3%。

郭谨一说，2025 年第一季度的同店增长主要是杯量上涨驱动的。整体的杯量上涨主要取决于两个因素：一是瑞幸过去一年开出来的新门店进入到了成熟阶段，广泛的门店布局让瑞幸抓住了更多国内咖啡市场上行的行业红利；二是季节性因素，今年一季度比去年同期整体气温偏高，从而带动了更多销售。

回顾 2023 年，加速开店让瑞幸的营收持续高歌猛进，但也因同店销售数据表现差而被市场关注。郭谨一在电话会上也侧面做了回应：" 这次关键数据的表现也证明，我们在 2023 年咖啡行业发展战略窗口期，决定全面加速开店的判断是正确的，也说明我们在那个时候开出来的门店质量过硬、位置精准。"

2023 年，瑞幸咖啡全年净新开门店 8034 家；2024 年，瑞幸咖啡新开了 6092 家门店。截至 2024 年底，瑞幸咖啡门店总数已达 22340 家。

继续开店，继续 "9 块 9"

今年一季度，瑞幸门店总数达到了 24097 家（含 65 家海外门店），国内门店数量为 24032 家，其中自营 15541 家，联营 8491 家。

瑞幸仍高速开店，整体规模甚至高于瑞幸原预期。" 客户有需求，市场有空间，我们更加需要优先占据点位，以锁定长期市场份额。" 郭谨一说。

更广的门店网罗了更多的客户群体。2025 年第一季度，瑞幸的新增交易客户数超过 2000 万，月均交易客户数超过了 7400 万，同比增加 24%。截至本季度末，瑞幸累计交易客户数超过 3.5 亿。

这一财季，瑞幸总净收入近 89 亿元人民币，同比增长超 41%，GMV（商品销售总额）近 104 亿元人民币。但接下来，瑞幸的发展仍面临多重挑战，比如咖啡生豆价格较去年大幅提升、外部新茶饮品牌分羹咖啡市场、现制饮品市场竞争激烈等。

实际上，近期咖啡生豆价格飙涨已经引发行业巨头调价。据《中国经营报》报道，4 月，雀巢中国向经销商下发了两份 " 价格调整沟通函 "，该沟通函要求部分速溶产品价格上调，幅度为 11.5%~15.2%。意式特浓烘焙咖啡豆等两款产品涨幅在 15%~20% 之间。

郭谨一表示，伴随瑞幸滚动补充库存，咖啡生豆涨价的因素会在今年下半年开始体现，届时瑞幸的毛利可能一定程度上承压。但瑞幸将继续坚持有竞争力的价格策略，" 没有提价计划 "，"9 块 9" 咖啡也将持续。

" 中国咖啡市场目前还是处在一个快速发展的早期阶段。而规模增长和市场占有率仍然是瑞幸当前最重要的战略重点。" 郭谨一说。也是基于这样的判断，瑞幸接下来将进一步扩大在高线城市和下沉市场的门店规模。此外，为了更好地应对现制饮品市场的激烈竞争，瑞幸计划加大品牌和营销投入。

黎辉担任董事长，行业人士：或加速资本市场动作

除了财报数据，瑞幸此次电话会上还宣布了一则重大的人事调整：4 月 29 日起，郭谨一不再担任公司董事长，将继续留任公司首席执行官及董事，而来自大钲资本的黎辉将重新加入董事会并担任董事长。

" 大钲资本在瑞幸至暗时刻不离不弃，持续向瑞幸进行投入，确保了公司治理和股权结构的稳定，这也是瑞幸能够彻底完成历史切割，实现触底反弹的最重要的坚实基础。" 郭谨一对大钲资本进行了高度评价。

作为瑞幸老股东，大钲资本最早参与了 2018 年瑞幸的 A、B 轮融资。在瑞幸财务暴雷、股价大跌之后，大钲资本继续增持，逐步成为最大股东。

2021 年 4 月，瑞幸咖啡与公司股东大钲资本和愉悦资本达成了总额为 2.5 亿美元的新一轮融资协议，其中大钲资本领投 2.4 亿美元。这次融资用在了瑞幸咖啡海外债务重组计划，以及履行与美国证券交易委员会（SEC）达成的和解协议——支付 1.8 亿美元等等。

2022 年 1 月，大钲资本联合国际顶级投资机构 IDG 和 Ares SSG，完成对陆正耀及其管理团队所持有的 3.83 亿股瑞幸股份的收购。此次交易完成后，大钲资本持有瑞幸咖啡超 50% 投票权，成为瑞幸的控股股东。

2021 年，瑞幸实现了门店层面年度利润转正、成为国内连锁门店最多的咖啡品牌；2022 年，瑞幸年度营收破百亿元、营业利润首次扭亏。行业人士认为，大钲资本是将瑞幸从破产边缘拉回，并重塑为盈利的咖啡连锁品牌的关键角色。

此次黎辉出任瑞幸咖啡董事长，也让不少投资者认为，瑞幸或加速在资本市场的动作。

" 目前瑞幸在粉单市场（美股场外市场的一个层级，为那些选择不在美国证券交易所、纳斯达克挂牌上市，或是不满足挂牌上市条件的股票提供交易流通的报价服务），这个市场的交易流动性与场内交易是截然不同的。" 一位资深上市公司研究人士告诉《每日经济新闻》记者。

同时考虑到近期地缘政治因素对中概股的影响，他认为瑞幸在资本市场有进一步动作是有可能的。

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