平安证券股份有限公司闫磊 , 陈福栋近期对龙芯中科进行研究并发布了研究报告《自主可控核心竞争力坚挺，信息化类芯片大幅增长》，给予龙芯中科增持评级。

龙芯中科 ( 688047 )

事项：

公司发布 2024 年报和 2025 年一季报。2024 年，公司实现收入 5.04 亿元，同比基本持平，归母净利润 -6.25 亿元，扣非归母净利润 -6.65 亿元；2025 年一季度，公司实现收入 1.25 亿元，同比增长 4.13%，实现归母净利润 -1.51 亿元，扣非归母净利润 -1.57 亿元。

平安观点：

2024 年信息化类芯片收入大幅提升，低毛利和减值导致公司盈利水平短期承压。2024 年，公司实现收入 5.04 亿元，同比基本持平，归母净利润 -6.25 亿元，同比下降 2.96 亿元，扣非归母净利润 -6.65 亿元，同比下降 2.23 亿元，实现综合毛利率 31.04%，同比下降 5.02pct。分业务看，信息化类芯片收入 2.69 亿元，同比增长 193.70%，毛利率 26.99%，同比增长 21.69pct，收入和盈利水平大幅提高，主要原因为龙芯 4 核桌面芯片 3A6000 性价比得到市场认可，加之电子政务市场逐渐开始复苏，芯片销量大幅增长，同时毛利率有所回升，但固定成本分摊对毛利率的影响仍然存在，加之与桌面 CPU 配套出货的桥片成本较高，进而导致毛利率虽有大幅增长仍未恢复至理想水平；工控类芯片收入 0.90 亿元，同比下降 44.56%，毛利率 49.93%，同比下降 17.56pct，主要原因为安全应用领域需求仍未恢复，高质量等级芯片销量下降所致；公司主动调整产品结构，减少解决方案类业务，2024 年收入 1.46 亿元，同比下降 42.01%，毛利率同比基本持平。此外，2024 年，公司计提信用减值和资产减值损失共计 2.49 亿元，对公司盈利水平形成拖累。

2025Q1 收入同比微增，毛利率出现恢复迹象。2025 年一季度，公司实现收入 1.25 亿元，同比增长 4.13%，归母净利润 -1.51 亿元，同比下降 0.76 亿元，扣非归母净利润 -1.57 亿元，同比下降 0.76 亿元，实现综合毛利率 38.00%，同比增长 7.25pct。公司收入有所增长但利润承压，主要原因为 2025Q1 研发费用增加（1.22 亿元，同比 +44.66%）和信用减值损失增加（0.29 亿元，同比增长 0.31 亿元）所致。随着信创和安全应用领域

iFinD，平安证券研究所

采购节奏的恢复，公司信息化和工控类芯片业务有望重新进入增长通道，拉动公司业绩底部反转。

投资建议：公司自主可控核心竞争力坚挺，随着信创和安全应用领域采购节奏逐渐恢复，公司业绩有望重回增长通道。考虑政策性市场恢复反应至表观业绩需一定时间，同时开放性市场的开拓需在生态方面大力投入，我们调整了公司的盈利预测，预计 2025-2027 年公司净利润将分别为 -1.92 亿元（前值为 0.10 亿元）、0.51 亿元（前值为 1.21 亿元）、2.94 亿元（新增）。公司利润虽短期可能仍面临一定压力，但其自主可控程度高，长期看在政策性市场和开放市场中具有较高的潜力，维持对公司 " 推荐 " 评级。

风险提示：（1）下游需求可能不及预期：信创国产化替代落地节奏若有所放缓，可能对公司带来不利影响。（2）产业链生态建设可能不及预期：公司致力于构建独立的生态，但随之带来前期生态匮乏的问题，如果上下游产业链在龙芯生态建设方面退却，公司可能面临市场逐渐萎缩的问题。（3）美国制裁风险上升：美国对中国半导体产业的制裁持续升级，可能对公司芯片的制造环节带来影响。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家。

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