民生证券股份有限公司马天诣 , 范宇近期对星网锐捷进行研究并发布了研究报告《2025 年一季报点评：Q1 净利润同比高增，加强 ICT 基建 +AI 应用布局》，给予星网锐捷买入评级。

星网锐捷 ( 002396 )

事件：2025 年 4 月 28 日，星网锐捷发布 2025 年一季报。报告期内，公司实现营业收入 34.85 亿元，同比增长 11.02%；归母净利润 0.42 亿元，同比增长 264.63%；扣非归母净利润 0.30 亿元，同比增长 8,829.05%。

Q1 业绩同比高增，主因数据中心交换机持续放量且改善经营。

公司 25Q1 净利润实现高增，主因去年 24Q1 净利润基数较低，且本季度子公司锐捷网络实现 1.1 亿元归母净利润。公司当前持有锐捷网络 44.9% 股份，其对公司 Q1 归母净利润贡献较大，系因在 AI 算力需求持续驱动下，互联网数据中心市场强势增长，面向互联网客户的数据中心交换机产品订单加速交付。公司改善经营，在费用管控层面有所成效。公司 Q1 毛利率为 66.51%，同比提升 1.27%，销售 / 管理 / 研发费用率为 11.97%/5.99%/14.41%，同比变动 -3.6pct/+0.02pct/-2.45pct。

公司加强 ICT+AI 布局，积极拓展信创 / 视联网 / 车联网等 AI 应用。

业务布局上，升腾资讯（负责网络终端业务的子公司）通过 " 信创 +AI" 的产品创新，加快场景化的方案升级，在金融等重点行业的国产替代进程中，积极抢占市场份额，推出基于麒麟 9000C 的 " 升华 " 系列整机，中标建行等金融客户，信创运维平台覆盖福建标杆项目；星网视易（负责元宇宙业务子公司）将继续加大 AI 基础能力建设与前沿技术研究；光通信领域，400G/800G LPO 光模块实现低功耗传输，适配超算中心需求；全光网（OXC）方案向高维度升级，巩固运营商市场优势；车联网领域，公司实现了车联网 ODM+EMS 两大业务的齐头并进，持续巩固了北美市场，同时在 " 加大力度扩张非美业务 " 策略的引导下，加速拓展在欧洲、非洲、亚洲和南美州的 20 多个国家市场。25 年公司将持续在以数据中心网络和光通信为代表的 ICT 基础设施领域、以元宇宙、视联网、智慧空间、智能制造等为代表的全场景 AI 应用方案发力，持续升级全栈式信创能力。

投资建议：公司作为 ICT 基础设施龙头，在数据中心网络、光通信领域卡位优势显著，AI 应用方案打开成长空间。长期受益于 AI 算力建设、信创放量及出海突破。预计公司 25-27 年归母净利润为 5.0/5.8/6.3 亿元，对应 PE 分别为 23/19/18 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：数据中心交换机需求不及预期、信创需求不及预期、AI 应用进展不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.84。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。