太平洋证券股份有限公司谭紫媚 , 张懿近期对微芯生物进行研究并发布了研究报告《微芯生物：核心产品增长稳健，重点临床稳步推进》，给予微芯生物买入评级。

微芯生物 ( 688321 )

事件：2025 年 4 月 26 日，公司发布 2024 年年度和 2025 年一季度报告：2024 年全年实现营业收入 6.58 亿元，同比增长 25.63%；主要受收回海正药业商业推广权益等因素影响，全年归母净利润亏损 1.15 亿元，同比下降 228.97%；扣非净利润亏损 2.05 亿元，同比减亏 5.62%。2024 年销售回款同比增加，经营现金流净流入 0.76 亿元，同比增长 148.41%。

2025 年一季度，公司实现营业收入 1.62 亿元，同比增长 24.24%；归母净利润亏损 0.19 亿元，同比下降 4.64%。

核心产品增长稳健，新产品增长显著

西达本胺：2024 年 4 月获批用于治疗弥漫大 B 细胞淋巴瘤（DLBCL），成为医保内唯一一线 DLBCL 口服新药。2024 年西达本胺实现收入近 5.0 亿元，同比增长 7.06%。

西格列他钠：截至 2024 年末，公司覆盖各级医疗机构近 2,800 家，药店 3,722 家，主要覆盖糖肝共管市场中约 7,700 万潜在脂肪肝患者群体。2024 年西格列他钠实现收入 1.4 亿元，同比增长 231.76%。

重点临床项目稳步推进，布局多个原创新药管线

西达本胺：2024 年 7 月，西达本胺联合信迪利单抗和贝伐珠单抗治疗≥ 2 线标准治疗失败的晚期微卫星稳定或错配修复完整（MSS/pMMR）型结直肠癌患者的三期临床试验申请获批准，计划共入组 430 例，目前已完成 200 例入组。2025 年 2 月，西达本胺联合 CHOP 用于初治、具有滤泡辅助 T 细胞表型外周 T 细胞淋巴瘤（PTCL-TFH）的三期临床试验获得临床试验批准通知书。美国开展的全球三期一线治疗黑色素瘤试验已完成入组，预计 2026 年一季度将获得最终结果。

西奥罗尼：联合化疗治疗复发卵巢癌的三期临床试验正在进行中；联合 AG（白蛋白紫杉醇加吉西他滨）一线治疗胰腺癌的二期临床试验也正在进行中。

此外，公司布局多个原创新药管线，主要包括口服 PD-L1 小分子抑制剂 CS23546，目前 I 期临床已完成第 4 个剂量组的入组；透脑 Aurora B 选择性小分子抑制剂 CS231295（兼具靶向治疗和微环境改善双重机制），正在国内进行一期临床试验，并计划申报美国临床试验。

盈利预测及投资评级：我们预计，公司 2025/2026/2027 年营业收入分别为 7.89/9.81/12.20 亿元，同比增速 19.97%/24.32%/24.30%；归母净利润分别为 -0.28/0.58/1.11 亿元，同比增速 75.97%/309.14%/92.48%。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：创新药研发不及预期风险；新产品放量不及预期风险；医保支付政策调整带来的风险；地缘政治风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

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