太平洋证券股份有限公司夏芈卬 , 王子钦近期对中国太保进行研究并发布了研究报告《中国太保 2024 年年报及 2025 年一季报点评：" 长航转型 " 持续见效，产险 COR 边际改善》，给予中国太保买入评级。

中国太保 ( 601601 )

事件：中国太保发布 2024 年年度报告及 2025 年第一季度报告。2024 年，公司实现营业总收入 4040.89 亿元，同比 +24.7%；实现归母营运利润 344.25 亿元，可比口径下同比 +2.5%；实现归母净利润 449.60 亿元，同比 +63.9%。2025 年一季度，公司实现营业总收入 937.17 亿元，同比 -1.8%；实现归母净利润 96.27 亿元，同比 -18.1%。

寿险 " 长航 " 转型纵深推进，持续夯实价值基础。2024 年，太保寿险实现规模保费 2610.80 亿元，同比 +3.3%；其中新保期缴规模保费 408.76 亿元，同比 +12.0%，占比同比 +7.3pct。25Q1，太保寿险实现规模保费 1184.22 亿元，同比 +11.8%；其中分红险新保规模保费占比 18.2%，同比 +16.1pct。人力队伍逐步企稳，25Q1 末保险营销员 18.8 万人，同比 +1.1%、较上年末持平；核心队伍产能稳定，核心人力月人均首年规模保费 8.3 万元。新业务价值稳健增长，2024 年 NBV、NBVM 分别为 132.58 亿元、16.8%，可比口径下同比 +57.7%、+8.6pct；2025 年一季度 NBV 为 57.78 亿元，可比口径下同比 +39.0%。

财险稳健发展，一季度 COR 改善。2024 年，太保产险实现原保险保费收入 2012.43 亿元，同比 +6.8%；其中车险、非车险原保险保费收入为 1073.02、939.41 亿元，同比 +3.7%、+10.7%。2024 年，COR 为 98.6%，同比 +0.9pct，其中综合赔付率同比 +1.7pct 至 70.8%，主要受年内自然灾害多发影响。25Q1，太保产险实现原保险保费收入 631.08 亿元，同比 +1.0%；COR 为 97.4%，同比 -0.6pct。

坚持哑铃型配置策略，投资收益表现良好。2024 年末，公司投资资产为 2.73 万亿元，同比 +21.5%；债券投资占比同比 +8.4pct 至 60.1%，固收资产久期同比 +2.0 年至 11.4 年；股票 + 权益基金占比同比 +0.5pct 至 11.2%。2024 年，公司净、总、综合投资收益率为 3.8%、5.6%、6.0%，同比 -0.2pct、+3.0pct、+3.3pct。25Q1 末，公司投资资产为 2.81 万亿元，较上年末 +2.8%。25Q1，公司净、总投资收益率（未年化）为 0.8%、1.0%，同比持平、-0.3pct。

盈利预测：公司寿险持续推进长航二期 " 北极星计划 " 落地，价值转型有望持续见效；产险发展稳健，调结构、优成本下高质量发展可期。预计 2025-2027 年公司营业收入为 4132.21、4417.06、4744.10 亿元，归母净利润为 469.24、515.21、580.13 亿元，每股净资产为 34.04、37.80、42.03 元，对应 4 月 28 日收盘价的 PB 估值为 0.90、0.81、0.72 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：长端利率持续下行、权益市场大幅波动、监管政策收紧

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 23 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 44.65。

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