天风证券股份有限公司朱晔近期对中联重科进行研究并发布了研究报告《一季报业绩表现优异，全球化、多元化助力公司穿越周期》，给予中联重科买入评级。

中联重科 ( 000157 )

公司发布 2025 年一季报，业绩表现优异：

2025Q1 公司实现营收 121.17 亿元，同比 +2.92%；其中境外收入 65.68 亿元，同比 +15.17%，境外收入占比 54.2%、同比 +5.77pct。

2025Q1 公司实现归母净利润 14.1 亿元，同比 +53.98%，扣非归母净利润 8.74 亿元，同比 +12.4%。毛利率 28.67%，同比 +0.21pct，归母净利率 11.64%，同比 +3.86pct。降本 2.78 亿元，降本率 4.28%；经营性现金流净额 7.4 亿元，同比 +140.96%；综合回款率 91.57%，同比 +5.11pct。

2025Q1 公司期间费用率 17.7%，同比 -0.02pct，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别变动 +1.2pct/-0.4pct/+0.4pct/-1.2pct。

本地化布局行业领先，构建海外市场长期竞争优势：

公司产品和服务覆盖海外国家 170 余个，海外网点超 430 个，一季度新增超 30 个；服务备件仓库约 222 个，一季度新增 12 个；海外员工超 7300 名，其中当地籍本地化员工约 4600 名。

公司拥有海外本地化制造工厂 13 个，产能约 150 亿元；一季度新开工匈牙利、德国 2 个工厂，新增规划产能约 45 亿；一季度约 258 款产品通过国际认证、约 41 款产品于海外上市。

拟每 10 股派发现金红利 3 元，体制机制优势充分彰显：

公司拟再次向全体股东派发现金分红，拟每 10 股派发现金红利 3 元（含税）。截至年报披露日（2025-03-24），公司在 2024 年审议通过的股票回购议案项下已回购合计金额超 1.6 亿元，拟进行注销。

自上市以来，不含本次计划在内，公司已累计分红 25 次、分红金额约 263 亿元，历史整体分红率约为 43%，同时近 5 年公司还持续开展大规模股份回购，合计回购金额约 50 亿元。公司的股东回报政策长时间以来一直处于行业领先水平。

盈利预测：

我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 48.4、60.3、75.4 亿元，对应 PE 估值分别为 13.1、10.6、8.4 倍，持续看好并维持 " 买入 " 评级。风险提示：政策风险，市场风险，汇率风险，原材料价格波动的风险，公司国际市场经营风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 30 家机构给出评级，买入评级 26 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.47。

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