当地时间 5 月 3 日，被誉为 " 投资界春晚 " 的伯克希尔 · 哈撒韦（以下简称伯克希尔）年度股东大会将在美国奥马哈拉开帷幕，这场盛会不仅是股东们的聚会，更是全球投资者学习与交流的绝佳机会。

此次大会适逢巴菲特执掌伯克希尔 60 周年，在特朗普关税政策搅动全球经济、芒格离世、阿贝尔的接班、伯克希尔步入 " 后巴菲特时代 " 的背景下，这场盛会看点十足。

届时，" 股神 " 巴菲特将与接班人格雷格 · 阿贝尔和保险业务主管阿吉特 · 贾恩同台，回答股东提问，分享对市场趋势、公司运营及投资策略的深刻洞察。

2024 年底，伯克希尔公司的现金储备超过 3300 亿美元，创历史新高。伯克希尔长期观察者认为，巴菲特之所以 " 囤积 " 现金，主要原因在于当前市场估值过高。

资深投资银行家、太和智库高级研究员王世渝向《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）指出，" 美国总统特朗普上任后挥舞‘关税大棒’，把世界搅得天翻地覆。" 在这种充满不确定性的环境下，市场上符合价值投资标准的优质标的愈发稀缺。" 巴菲特以伯克希尔有史以来最大的现金比例无声地表达了价值投资的悲哀，" 王世渝补充道。

投资者预计将聚焦四大核心看点：手握巨额现金，巴菲特将如何布局投资版图？面对美国经济 2022 年以来首现萎缩，他将如何解读宏观形势，如何看待特朗普关税？日本与能源领域的投资策略，是否会有新变化？伯克希尔自身盈利增长与未来发展蓝图，又将如何规划？

这些悬念，或许都将在这场万众期待的盛会上找到答案。

看点一：手持巨额现金，

巴菲特下一步计划是什么？

2024 年底，伯克希尔公司的现金储备超过 3300 亿美元，创历史新高，较 2023 年底的 1676 亿美元翻倍。其中，超过 3000 亿美元投资于短期美国国债，占美国国库券市场的近 5%，这一比例甚至超过了美联储的持仓。

投资者普遍关注在即将到来的伯克希尔年度股东大会上，" 奥马哈先知 " 巴菲特将如何部署这笔历史性的巨额资金。

从操作层面来看，减持苹果股票与暂停股票回购是现金激增的主因。长期以来，巴菲特一直批评对科技股的估值过高。近年来，苹果股票的估值远高于巴菲特公司在 2016 年至 2018 年建立头寸时的估值。

FactSet 的数据显示，从 2023 年底开始，伯克希尔连续四个季度减持了苹果的股份，将对苹果的持股比例从近 6% 降至 2%。去年第四季度，伯克希尔暂时停止了对苹果的进一步出售。

此外，伯克希尔 · 哈撒韦在去年第三季度首次没有回购任何股票，第四季度亦然。

资深投资银行家、太和智库高级研究员王世渝在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，" 巴菲特以伯克希尔有史以来最大的现金比例无声地表达了价值投资的悲哀。"

巴菲特此前表示，其 " 永远 " 会将绝大部分股东资金投资于股票，并且永远不会偏好持有现金，而会选择拥有或投资优质企业。

伯克希尔长期观察者认为，巴菲特之所以 " 囤积 " 现金，主要原因在于当前市场估值过高。

从衡量股票价值的指标来看，标普 500 指数在 2024 年的市盈率达到了 28 倍，2025 年经历了大幅回调之后，市盈率仍接近 25 倍，而其他主要发达经济体股票市场的市盈率普遍不超 20 倍。

Gabelli Funds 投资组合经理 Macrae Sykes 表示，伯克希尔的现金储备应被视为一项关键资产，因为它确保了 " 伯克希尔的竞争能力，在受到激励时能够迅速做出大规模反应。从历史上看，当伯克希尔部署资金时，它会带来可观的未来回报。"

美国晨星公司分析师表示，巴菲特这种 " 只减不增 " 的操作策略看似保守，实则通过剥离高估值资产、回笼资金，成功将投资组合的久期从 7.2 年压缩至 5.8 年，并用真金白银为美股可能出现的最坏情况做好准备。

看点二：对特朗普关税的看法

美国商务部 4 月 30 日公布最新数据显示，2025 年第一季度美国国内生产总值（GDP）环比萎缩 0.3%，较 2024 年第四季度环比增长 2.4% 的前值大幅回落，是 2022 年以来美国经济的最差季度表现。

对于美国经济前景，分析师普遍认为，特朗普政府的关税政策将对经济增长构成一定的下行风险。

在此背景下，巴菲特对美国经济和特朗普关税的看法成为焦点。

事实上，巴菲特在此前就透露过自己对特朗普关税计划的负面态度。3 月初，巴菲特接受美国哥伦比亚广播公司（CBS）采访时称，这 " 在某种程度上是一种战争行为 "。

当被问到关税会如何影响美国通货膨胀时，巴菲特表示，随着时间推移，关税会变成一种商品税。

此前，在特朗普的第一个任期内，巴菲特曾在 2018 年和 2019 年对特朗普引发的贸易冲突发表了详细的看法，并警告说，特朗普的激进举动可能会在全球范围内造成负面后果。

看点三：伯克希尔全球资产配置

王世渝在接受每经记者采访时表示，随着芒格离世、阿贝尔接棒，加之巴菲特去年底公布遗嘱，种种迹象表明，伯克希尔已悄然迈入后巴菲特时代。

叠加全球金融市场动荡的背景，伯克希尔对于日本资产的态度是否发生转变是市场关注的焦点。

2020 年 8 月，巴菲特宣布以约 300 亿美元收购日本的五大商社（伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事）各 5% 的股份。今年 3 月，伯克希尔增加了对五大商社的持股，持股比例均提高了 1 个百分点以上，持股比例在 8.5% 至 9.8% 之间。

巴菲特曾表示，他当时仅仅翻阅了五大商社的财务报表，便对其极低的股价感到震惊。随着时间的推移，他发现这五家公司的运营模式与伯克希尔有很多相似之处。

截至 2024 年底，伯克希尔对五大商社的总投资成本为 138 亿美元，而市值已达 235 亿美元，获利近百亿美元，成为近些年伯克希尔最为成功的投资之一。

今年 4 月，伯克希尔还发行了一笔总额 900 亿日元（约合人民币 46 亿元）的债券。分析认为，伯克希尔此次债券发售筹集的资金可能被用于增持日本公司的股份。

巴菲特今年 2 月在致股东信中表示，对日本的投资是长期的，预计持有时间将在 10 年到 20 年。

市场同样关注伯克希尔在能源领域的布局是否会出现变化。能源行业是伯克希尔近年来重点布局的领域之一。

自 2022 年一季度起，巴菲特持续加码能源股，这一策略在 2024 年高油价环境中获利颇丰。

今年 2 月，美国证券交易委员会披露的文件显示，伯克希尔继去年 12 月末买入西方石油公司股票以来，再次增持该公司股份。本次增持后，伯克希尔对西方石油的持股比例提升至约 28.3%，是后者的第一大股东。

2024 年全年，受能源价格下跌拖累，西方石油公司股价累计下跌超过 17%。伯克希尔赶在去年 12 月末，即西方石油股价显著下跌期间大举买入过近 890 万股。

然而，当前全球油气巨头利润普遍承压，市场纷纷猜测，巴菲特可能会在此次股东大会上透露其在能源领域的投资逻辑。

看点四：伯克希尔自身盈利与增长前景

伯克希尔在 2024 年表现出了强劲的盈利增长，主要得益于其保险业务的强劲表现。

公司财报数据显示，该公司 2024 财年营收 3714.33 亿美元，上年同期 3644.82 亿美元；全年净利润 889.95 亿美元，上年同期 962.23 亿美元。

其中，承保业务税前利润从 2023 年的 69.1 亿美元提升至 2024 年的 114.1 亿美元，其中政府雇员保险公司（GEICO）税前利润提升了 41.8 亿美元，表现最为突出。保险投资业务的税前利润从 2023 年的 115.8 亿美元提升至 2024 年的 167.5 亿美元，主要由于短期投资利息收入增加。

然而，值得注意的是，伯克希尔旗下并非所有业务都实现了增长，旗下 189 家运营企业中有 53% 的企业报告盈利下降。

此外，在特朗普激进的关税政策搅乱华尔街之际，伯克希尔股价大幅跑赢标普 500 指数，截至发稿，伯克希尔 A 类股和 B 类股年初至今分别上涨了约 16.8% 和 16.9%，而标普 500 指数年内跌幅为 4.71%。

目前，伯克希尔的市盈率约为 12.9 倍，与历史平均水平相比略高。本次股东大会上，巴菲特可能会就公司未来的盈利增长点、面临的挑战以及潜在的风险进行阐述。

（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

记者|宋欣悦   郑雨航

编辑|||程鹏   高涵   兰素英    易启江

校对 |赵庆

封面图片来源：视觉中国

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