华安证券股份有限公司刘千琳 , 张志邦近期对科达利进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，机器人勾勒第二成长曲线》，给予科达利买入评级。

科达利 ( 002850 )

主要观点：

25 年 Q1 业绩符合预期，利润保持增长

24 年实现营收 120.3 亿元，同比 +14.44%，实现归母净利润 14.72 亿元，同比 +22.55%，实现扣非归母净利润 14.44 亿元，同比 +24.75%。25 年 Q1 实现营收 30.22 亿元，同比 +20.46%，环比 -12.1%，实现归母净利润 3.87 亿元，同比 +25.51%，环比 -14.9%；实现扣非归母净利润 3.53 亿元，同比 +19.54%，环比 -23.03%。公司 Q1 业绩符合预期。

25 年 Q1 毛利率环比下降，加强费用管控

24 年实现毛利率 24.36%，同比 +0.78pct；实现归母净利率 12.23%，同比 +0.81pct。25 年 Q1 实现毛利率 27.26%，同比 +0.02pct，环比 -5.06pct；实现归母净利率 12.82%，同比 +0.52pct，环比 -0.42pct。Q1 毛利率环比下降主要是稼动率下降所致。公司 24 年销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 0.37%/2.64%/5.32%/1.10%，同比分别 -0.04/-0.15/-0.74/+0.40pct。25Q1 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 0.43%/2.33%/5.10%/1.30%，环比分别 +0.08/-0.34/-0.36/-1.08pct。

布局人形机器人谐波减速器及关节总成业务，勾勒第二成长曲线

公司携手台湾盟立及台湾盟英，共同投资创立了深圳科盟创新机器人科技有限公司。该公司核心技术聚焦于谐波减速器的研发与生产，致力于打造高精度产品，涵盖驱动器、控制器等核心配套组件，以形成一套完整的关节解决方案。与此同时，公司还与苏州伟创电气及盟立自动化科技（上海）合作，共同投资成立了深圳市伟达立创新科技有限公司。该公司专注于多品类关节组件的布局，提供从关键零部件到关节模组的全方位产品。

投资建议

公司系国内最大的动力电池精密结构件供应商之一，客户结构优质，未来随着产能逐步释放，人形机器人业务有望开启新增长空间。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 18.1722.5227.47 亿元（26-27 年原值 16.9820.60），对应 PE 为 201613 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

原材料大幅波动风险；下游客户销量不及预期；产业政策变化风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 162.95。

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