东吴证券股份有限公司黄诗涛 , 石峰源近期对中国铁建进行研究并发布了研究报告《2025 年一季报点评：Q1 盈利继续承压，现金流有所改善》，给予中国铁建买入评级。

中国铁建 ( 601186 )

投资要点

公司发布 2025 年一季报，Q1 公司实现营业总收入 2567.62 亿元，同比 -6.6%，实现归母净利润 51.51 亿元，同比 -14.5%，实现扣非归母净利润 49.75 亿元，同比 -13.9%。

营收继续承压，毛利率、归母净利率小幅下降。（1）公司 2025Q1 营收同比 -6.6%，降幅基本与 2024Q4 相当，2025Q1 实现综合毛利率 7.5%，同比 -0.3pct。（2）费用控制效果良好，期间费用率在收入下降的背景下略有压缩，2025Q1 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 0.50%/1.98%/1.15%/0.53%，同比分别 -0.06/-0.15/+0.12/+0.02pct；（3）2025Q1 资产减值 / 信用减值损失分别为 -2.54/-1.83 亿元，同比分别 -0.84 亿元 /+1.11 亿元；投资净收益为 -1.36 亿元，同比 +0.40 亿元，主要是对联营合营企业的投资收益改善；综合影响下公司 2025Q1 归母净利率为 2.01%，同比 -0.19pct。

现金流有所改善，资产负债率小幅上升。（1）2025Q1 经营活动净现金流为 -389.47 亿元，同比少流出 76.47 亿元，收现比 / 付现比分别为 107.3%/119.1%，同比分别 +2.6/-0.5pct；（2）2025Q1 投资活动现金流出总额 135.23 亿元，同比少流出 35.21 亿元。（3）截至一季度末，公司带息债务余额为 5411 亿元，同比增加 1416 亿元，资产负债率为 77.6%，同比 +2.0pct。

2025Q1 新签订单下降，铁路、矿山、电力等领域及海外订单表现突出。（1）2025Q1 公司新签合同额 4928 亿元，同比 -10.5%，其中工程承包类型继续承压，Q1 新签合同额同比 -18.7% 至 3710 亿元，绿色环保类型 Q1 新签合同额同比 +77.1% 至 490 亿元，主要得益于集团积极发展环保产业、加大项目承揽力度，显现转型成效；房地产开发 Q1 新签合同额同比 +35.3% 至 186 亿元，受益于集团核心城市市场表现同比改善，顺销项目成交规模同比增幅较大。（2）基础设施建设新签订单分行业来看，铁路 / 矿山 / 电力等领域表现亮眼，分别完成新签合同额 496/456/181 亿元，分别同比 +66.3%/+139.3%/+29.2%。（3）分地区来看，境内外分别完成新签合同金额 4487/442 亿元，同比 -13.2%/+30.1%，境外订单延续较快增长。（4）公司截止 2025 一季度末的未完合同额为 78613 亿元，较上年同期 +12.5%，在手订单保障充分。

盈利预测与投资评级：外部冲击影响下宏观经济下行压力仍在，政治局会议指出要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，我们认为增量的财政政策支持和融资端的改善对投资端和实物量的效果将逐渐显现，同时扩内需预期增强，基建投资和重点区域建设有望政策加码。公司作为基建龙头央企估值仍处历史低位，有望得到修复。基于传统基建业务承压，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 219/224/229 亿元（2025、2026 年预测前值为 311/342 亿元），对应市盈率分别为 4.8/4.7/4.6 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：基建投资增速不及预期的风险、新兴业务拓展不及预期的风险、信用减值风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 54.57%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 339.32 亿，根据现价换算的预测 PE 为 3.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.66。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。