民生证券股份有限公司邓永康 , 王一如 , 林誉韬 , 朱碧野近期对三一重能进行研究并发布了研究报告《2024 年年报及 2025 年一季报点评：业绩短期承压，积极推进全球化战略》，给予三一重能买入评级。

三一重能 ( 688349 )

事件：2025 年 4 月 28 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 实现收入 177.92 亿元，同比增加 19.1%；归母净利润 18.12 亿元，同比下降 9.7%；扣非归母净利润 15.95 亿元，同比下降 1.76%。

单季度来看，24Q4 公司收入 87.24 亿元，同比增加 17.12%；归母净利润 11.27 亿元，同比增加 15.49%；扣非归母净利润 9.83 亿元，同比增加 12.78%。2025Q1 实现收入 21.87 亿元，同比增加 26.58%；归母净利润 -1.91 亿元，同比下降 171.96%；扣非归母净利润 -2.19 亿元，同比下降 192.51%，主要系风场出售进度缓慢的影响。

盈利水平方面，2024 年公司毛利率 16.90%，同比增长 3.28pcts；其中，风机业务毛利率为 10.99%，盈利能力保持领先；海外风机业务毛利率 21.71%，领先国内风机业务毛利率 10pcts 以上。25Q1 公司毛利率为 6.49%，同比下降 13.18pcts，预计主要受到交付结构等因素影响。

业务订单实现历史性突破，推进全球化战略。公司市场开拓成效显著，订单规模创历史新高，2024 年国内新增订单规模突破 20GW，同比增长显著；截至 2024 年，国内在手订单储备达 24GW。海上风电业务：已实现规模化发展，正式形成 " 海陆并举、双轮驱动 " 的业务新格局，25 年 3 月和 4 月分别成功中标广东能源集团揭阳石碑山 200MW 海上风电项目和河北建投祥云岛 250MW 海上风电项目机组订单。海外：重点聚焦中亚、南亚、东南亚等类中国市场，2024 年在印度、哈萨克斯坦、菲律宾等新兴市场及德国等成熟市场均成功斩获订单，全年新签海外项目合同规模近 2GW，创历史新高。

投资建议：考虑风电行业需求景气，公司有望凭借技术成本优势和海外前瞻布局，进一步提升市场份额，我们预计公司 2025-2027 年营收 243.7/274.0/283.2 亿元，归母净利润 21.9/26.3/30.5 亿元，现价对应 2025-2027 年 PE 为 13/11/9X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：市场开拓不及预期；原材料价格大幅波动等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 33.92。

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